[摘要]

　　科融环境：综合环境治理专家公司拥有一流的环境综合治理能力，目前主营业务包括：烟气治理、环境治理（水利及水环境、生态、固废、土壤等）、节能点火、洁净燃烧、热能工程、分布式能源管理等。公司前身为1980年成立的徐州地区陶瓷研究所，1985年实现经费自立，自负盈亏。

　　之后改制时为全民事业单位，技术底蕴深厚。

　　火电平缓非电向好，燃烧控制仍有可为全国发电装机总容量增速从2007年开始回落，并保持低速成长，火电亦是如此。我们测算火电行业点火系统总体存量空间大约70亿元，增量空间3亿元/年。而非电行业市场空间共计70亿元。

　　燃控方面，公司沿袭研究院强劲研发实力，拥有领先节能点火核心自主技术。公司产品线齐全，能为工业燃烧、加热用户提供节能点火、洁净燃烧、尾气治理的整套解决方案和工程指导。

　　锅炉节能改造势在必行，武汉燃控完善布局国家近年来对节能环保愈加重视，锅炉节能改造势在必行。近年来，我国锅炉及辅助设备制造行业营收规模快速增长，2014年接近2000亿元，对应利润总额115亿元，市场仍有稳定的发展空间。公司2011年收购的武汉燃控已在多地参与锅炉脱销及改造提效项目，预计未来将以低氮燃烧为主打，开拓现有市场空间。

　　超低排放空间持续增长，蓝天环保打造治理平台火电竞争上网将成为常态，进行超低排放改造，是火电厂提升自身竞争力的首选途径。预计到2017年底，超低排放总装机容量将达4.35亿千瓦，未来三年市场规模总计将达1070亿元，迎来快速发展期。公司收购蓝天环保，在烟气治理领域占领技术优势，未来还将加强与浙江大学热能工程研究所的合作，齐心协力将先进学术成果转换为实际应用。

　　并购英诺格林，提供水处理一站式服务随着水资源愈加紧张，我国水污染治理力度不断加码，排放指标持续收紧，水处理走向“精细化”。公司并购英诺格林，进军水处理业务，用其独特的模块化水处理系统为客户提供“一站式服务”，并向水务运营延伸。

　　维持买入评级公司推出股权激励计划，将核心员工利益与公司业绩进行绑定；行权条件设定中净利润同比大幅提升，预示公司将迎来跨越式发展；实际控制人变更后，将借助内生增长和外延并购推动公司发展，爆发式增长值得期待。我们看好公司烟气治理和水处理业务的成长空间，预计2016–2018年归母净利分别为-1.12、1.51、1.87亿元，对应EPS分别为-0.15、0.20元、0.24元，维持买入评级。