[摘要]

　　权益法核算所持中信银行股份，助推2016年业绩大幅增长公司通过收购TotalPartner直接持有中信银行H股23.2亿股，占中信银行总股本的4.74%，此前公司推荐的董事已获批进入中信银行董事会，据此，公司从2016年12月1日起对持有中信银行的股份转为权益法核算，并调整长期股权投资账面价值，由此形成2016年归母净利润同增370%~420%左右，若剔除此因素则与上年基本持平。

　　销售稳健增长，土地储备丰富根据新浪乐居房地产销售排行榜数据，公司2016年销售面积103.7万平米、销售额147.9亿元，分别同比增长5.8%、35.7%，销售均价同比增长28.2%至1.43万元/平米，市场占有率（销售额）维持在0.13%，整体保持稳健增长。公司近年坚持审慎拿地策略，2016年前3季新增土地建面62万平米。公司前期累积了大量低成本土地，目前合计土储近2300万平米（规划建筑面积），可满足未来5-8年开发需求，项目主要分布在一、二线核心城市，其中长三角地区占比约一半，预计随着项目推进，公司将逐步进入收获期。

　　财务改善，业绩锁定性好，估值低廉截止16年3季度末，公司剔除预收账款后的资产负债率为71.3%，同比下降3.2个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.4倍，短期偿债能力良好；净负债率为128.7%，较2015年末下降23.7个百分点。公司三季度末预收款为133.7亿元，在扣除wind一致预期的2016年4季度营业收入后，剩余部分仍可锁定2017年wind一致预期营收的43%。参照公司2016年3季度末净资产，目前PB为1.65倍，在全部146只地产股中排名第29位，估值低廉。

　　“地产+金融”双主业战略逐步成型公司通过持股拥有金融全牌照——①银行：中信、温州、盛京银行；②保险：阳光保险；③券商：湘财、长城证券；④期货：新湖期货。公司投资布局互联网金融：①与万得合作进入金融咨询服务领域；②投资通卡联城进入移动支付领域的应用和服务；③投资恩牛网络进入理财、信贷等一站式金融服务领域。随着公司不断完善金融信息服务领域布局，积极打造互联网金控平台，公司“地产+金融”双主业战略将逐渐成型。

　　核心竞争力进一步强化，维持“买入”评级公司在战略、规模、品牌、管理等方面已具备一定的核心竞争力，为持续、健康、稳定发展打下坚实基础，未来将加速地产项目价值释放。预计16/17年EPS为0.67/0.26元，对应PE为6.8/17.4X，维持“买入”评级。

　　风险若房地产行业2017年调整幅度及政策调控严厉程度超预期。