[摘要]

　　■汽车业务发展迅速，公司进一步整合资源：公司与子公司新材德国(原BOGE)整合顺利，公告15年净利润559万欧元，16年上半年净利润达340万欧元。通过将产能向中国转移，新材德国利润率有望稳步回升，业绩弹性大。正筹建无锡工厂、日本子公司，根据计划，今年年内可释放产能。公司近期公告，把公司原汽车产品事业部业务转让给新材德国，进一步优化资源配臵，增强新材德国的核心竞争力。

　　■国内外轨交投资维持高位，后维修市场空间广阔：“十三五”期间我国铁路年固定资产投资将维持在8000亿元高位。规划新建城市轨交达2000公里，年均车辆采购投资超700亿元。公司作为减震材料龙头，将获益国内轨交的高速增长。此外，公司与国外五大机车车辆制造商建立了批量供货关系，产品出口需求旺盛。2016年开始动车组陆续进入高级修，将为公司提供业务增量。

　　■受益风电政策落地，风电市场需求集中释放：受国家发改委制订标杆电价影响，我们预计17年将出现“抢装”风电现象。公司在2MW高端风电叶片中市占率领先，拥有金风科技、远景能源、上海电气等7大战略客户，是浙江运达、湘电股份的最大供应商。

　　■新材料项目推进顺利，技术储备足：公司PI膜项目已完成设备安装，进入调试阶段。预计17年1季度可以实现试生产。18年批量生产后将有效替代国外产品。根据公司公告，公司还储备了聚酰亚胺薄膜、芳纶制品、特种尼龙等技术，产品将逐步推向市场。

　　■投资建议：我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为11.3%、9.8%、10.2%，净利润增速分别为7.2%、23.6%、42.5%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为17.64元，相当于2017年42的动态市盈率。

　　■风险提示：高铁投资低于预期风险、汇率大幅波动风险