[摘要]

　　事件：

　　根据乘联会最新发布数据，2017年1月广义乘用车批发销量222万辆（同比-1.5%，环比-16.7%），狭义乘用车批发销量217万辆（同比-0.8%，环比-16.7%）。

　　点评：

　　春节因素扰动1月产销增速。根据乘联会最新发布的数据，2017年1月狭义乘用车生产销量202万辆（同比-3.6%），批发销量217万辆（同比-0.8%），零售销量207万辆（同比-9.8%）。春节错峰导致1月工作日比去年少5天，对行业产销量扰动明显；1）考虑物流运输时间和上牌时间，厂家倾向于节后生产，导致产量低于批发和终端销量；2）旺销时间缩短以及终端补库存需求，导致零售销量低于批发销量。

　　维持2017年乘用车增长5%以上的判断，增速前低后高。考虑中国汽车保有量仍处于偏低水平，四五六线城市进入消费爆发期，我们认为乘用车未来3-5年增速中枢5%左右，维持2017年乘用车销量增长5%以上的判断。考虑购置税优惠政策退坡，以及去年四季度提前消费的影响，预计一季度销量增速或有波折，全年销量增速呈前低后高态势。

　　SUV在高基数下仍增长10%。分车型看，SUV批发销售88.8万辆（同比+9.8%），轿车批发销售107.9万辆（同比-3.9%），MPV批发销售20.3万辆（同比-20.7%），微客批发销售4.6万辆（同比-26.8%）。

　　受益于自主品牌经济型SUV车型密集投放，SUV在1月高基数背景下同比增长10%，未来仍有望维持强势。

　　自主品牌分化，优秀企业延续强势表现。根据上市公司公告，1月吉利汽车销量10.3万辆（同比+71%），上汽自主乘用车销量4.0万辆（同比+71%），广汽自主乘用车销售4.6万辆（同比+59%）。自主品牌整体表现一般，分化进一步明显，优势自主品牌延续2016年以来的强势表现。

　　投资建议：维持行业“增持”评级。尽管一季度销量增速有波折，我们认为2017年汽车销量增长4.7%，整车企业分化明显，关注两类投资机会：1）销量高增长的优势自主品牌，关注吉利汽车（H股）、长城汽车（A+H）；2）低估值高分红的行业蓝筹，推荐长安汽车，关注上汽集团。

　　风险提示：宏观经济持续低迷，导致汽车销量不达预期；行业竞争加剧，终端价格下降导致企业盈利下滑。