福能股份：资产注入进行中 买入评级

　　东北证券

　　报告摘要：

　　地方能源平台，主营业务稳定发展：公司为福能集团旗下电力业务上市平台，目前主营业务包括热电联产、天然气发电及风电业务。2015年公司实现归母净利润10.6亿元，业绩保持稳定增长。公司运营的鸿山热电为国内单机容量最大的热电机组，“以热定电”的模式使其利用小时数维持高位，盈利能力突出。天然气机组受益于气量臵换和电量替代政策，盈利能力将维持稳定。公司持续进行电力多元化布局，将打造综合能源平台。

　　风电业务高成长，占据资源优势：公司为福建省风电龙头，截止2015年底风电装机为542.5MW，占全省总装机的30%。福建省风力资源优秀，利用小时数位居全国第一。目前公司的风电装机规模不断扩大，同时携手三峡共同进行海上风电的开发建设。

　　风电在公司业务中的占比不断提升，将成为公司业务中最具有成长性的板块。

　　福建配售电侧改革的先行者：公司为福建区域内率先布局配售电改革的企业，与长江电力以及各地方国企合资设立配售电公司，业务范围已经覆盖福建9个地级市中的6个。利用自身以及合作方的区域资源优势，公司有望率先在配售电业务中取得突破，热电联产的园区供热用户将成为公司稳定的配售电客户来源。

　　集团资产注入有序推进，将增厚公司业绩：为避免同业竞争，集团承诺将神华福能、石狮热电、国电泉州热电和福建宁德核电的股权在2017年底前注入公司；处于筹建期的惠安泉惠发电将在2018年底前注入。目前国电泉州与石狮热电的注入已在进行中，注入完成后将显著增厚公司业绩。

　　盈利预测：公司传统能源业务稳定，风电业务高速成长，配售电快速布局，资产注入增厚公司业绩。预计公司2016-2018年的EPS为0.68、0.79和0.86元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：风电业务低于预期、煤价维持高位、电改低于预期

　　三友化工：景气来临势不可挡 买入评级

　　长江证券

　　报告要点公司是国内最大的粘胶短纤和纯碱企业，拥有循环产业链优势公司目前分别拥有年产50万吨粘胶短纤、340万吨纯碱、20万吨有机硅单体、40万吨PVC的产能，配套建有氯碱、热电等装置，实现产品循环利用，综合成本较低，而且公司强调产品创新，中高端产品占比较高。2016年12月公司定增预案获得发审委通过，拟募资14.25亿元，大股东认购1.8亿元，资金用于20万吨/年粘胶短纤维项目建设，加快推进产业布局优化升级。

　　粘胶短纤：景气度上行，公司高歌猛进受益于消费升级，人民币贬值，出口向好，粘胶短纤需求持续增长。2016年国内表观消费量达316万吨，同比增长12.2%。2011年后行业经历四年低迷期，产能增速明显放缓，2016年国内粘胶短纤产能约为390万吨，2017年基本无新增产能。供求改善，价格一路震荡上行，目前报价1.73万元/吨左右，预计价格将继续上涨。公司粘胶短纤产能国内第一，产品注重差异化，附加值较高。粘胶短纤涨价1000元/吨，公司EPS增厚0.18元。

　　纯碱：环保催化景气，龙头占领先机纯碱主要用于玻璃、轻工、印染、洗涤剂等行业。地产和汽车复苏，2016年表观消费量为2404万吨，增长1.33%，行业开工率达87.2%。环保趋严，逼迫小产能关停，供需格局优化，景气度向好，价格上行。公司纯碱规模行业排名第一。纯碱价格每涨100元/吨，公司EPS增厚0.10元。

　　有机硅：供需格局改善，底部复苏有机硅主要用于建筑、电子电力、新能源、汽车等行业。2015年国内表观消费量达171.7万吨，增长13%，随着下游繁荣而蓬勃发展。2016年产能约280万吨/年，过去行业低迷，产能增速放缓，环保影响部分企业开工，供需关系向好，中间体价格上涨至1.95万元/吨，预计后续稳中走高。公司现有有机硅单体产能20万吨/年，配套发展硅橡胶等下游产品。有机硅中间体价格每涨1000元/吨，公司EPS增厚0.03元。

　　投资建议：上调至“买入”评级公司为粘胶短纤和纯碱双料王，拥有循环产业链优势。粘胶短纤高景气，公司高歌猛进；纯碱和有机硅供求改善，公司盈利高升。预计2016-2018年EPS分别为0.40元、1.14元、1.39元，上调至“买入”评级。