柳工：盈利能力大幅改善 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　公司发布了2017年中报业绩预告，预计2017H1公司实现归属于上市股东净利润23821~24620万元，上年同期1599万元。

　　2017年工程机械需求回暖，公司盈利迎来积极修复。按本次预告区间的中间值计算，2017Q2单季度实现归母净利润13376万元，相对于一季度环比提升23.3%，也是自2013Q3以来单季度净利润最高值。当前伴随工程机械行业的持续回暖，公司各产品线销量稳步提升，公司当前核心业务是土方铲运机械设备，主要包括装载机和挖掘机两个品种，受益于行业需求回升，公司各产品销量增速较高。同时成本费用得到有效控制，公司盈利能力迎来了积极的修复时机。

　　6月挖机销量同比增长101%，行业需求保持较高景气。根据工程机械协会公布的最新数据，6月挖掘机销量8933台，同比增长100.8%；1-6月累计销量75068台，同比增长100.5%，已经超过了2016年全年销量水平。

　　根据小松最新数据，6月小松挖掘机平均开机小时数133.5h，同比增长3.2%；1-6月累计数同比增长7.72%。柳工挖掘机2017年1-6月实现销量为4199台，同比增长117%，高于行业平均增速水平，且公司挖掘机市场份额持续提升，2017年1-6月市占率达到了5.6%。装载机1-6月份国内销量为49088台，同比增长34.2%。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2017-2019年营业收入分别是103/121/141亿元，EPS分别为0.38/0.41/0.52元/股，对应当前PE水平分别为24x/22x/17x。目前工程机械行业处于需求回暖过程中，公司是国内装载机行业龙头企业之一，挖掘机产品市占率正在逐步提升，结合估值水平，我们给予公司“买入”评级。