健盛集团半年报点评：内生经营持续向好 俏尔婷婷并表有望增厚业绩

　　老客户订单回流,新客户拓展力度加大,业绩增长有保障。

　　公司目前外销占比80%以上,2017 年上半年营收大幅增长,实现出口销售 5461万美元,较上年同期增长了 51%。主要由于:1)新开发客户销售增长明显。公司2016 年开发的 HM、UA 等品牌开始贡献较大业绩。2)公司大客户迪卡侬订单回流。2016 年因土耳其货币汇率贬值,公司第一大客户迪卡侬将订单转移至土耳其,销售额减少近 1 亿元,2016 下半年由于土耳其政局不稳定及人民币的贬值,迪卡侬订单开始逐步回流,上半年增速较大。根据在手订单情况预计今年棉袜销量可达2.2 亿-2.3 亿双,业绩增长有保障。归母净利润同比减少14.25%主要由于去年非经常性损益过多(4000 万元)而导致今年同比出现下滑,扣非后归母净利润同比上涨45.18%显示出公司经营层面持续向好。

　　各项目顺利推进,产能释放加速,越南有望实现放量。

　　国内项目如杭州智能化工厂、江山健盛产业园建设如火如荼,江山针织染色项目生产也步入正轨。越南方面:目前公司在越南已规划了三个生产项目,总投资超过 1.1 亿美元,拟建设 2.3 亿双棉袜生产及产业链配套项目,三个生产项目均已开始有效运营。越南投资将充分利用当地的劳动力成本优势、税收政策优势、减少国际贸易壁垒和降低客户进口关税成本等优势,未来将成为公司产能释放的重大发力点。海外生产基地的建设,将进一步提升公司在棉袜代工领域的竞争力。上半年越南公司已经开始盈利,实现净利润1900 余万元。

　　盈利预测及估值。

　　不考虑并表:预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为9.08、12.53、16.31 亿元,同比增长36.9%、37.89%、30.14%;实现归属于母公司净利润分别为1.43、2.08、2.91 亿元,同比增长38.14%、45.41%、39.62%;对应的EPS 分别为0.39 元、0.56 元、0.78 元。目前公司股价对应2017/2018/2019年P/E 分别为40.59 倍、27.91 倍、19.99 倍。

　　若按照9 月份并表:预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为10.33、16.65、21.19 亿元,同比增长55.61%、61.24%、27.25%;实现归属于母公司净利润分别为1.58、2.8、3.56 亿元,同比增长52.46%、77.55%、26.89%;对应的EPS 分别为0.38 元、0.68 元、0.86 元。目前公司股价对应2017/2018/2019 年P/E 分别为40.99 倍、23.09 倍、18.19 倍。

　　结合公司目前外销发展向好,内销发展稳健,并购标的有望超预期,看好公司未来的业绩释放,维持“增持评级”