三安光电：放眼全球 傲视四方

　　事件描述:

　　三安光电7月19日公告《2017年半年度业绩快报》。上半年,公司实现营业收入40.67亿元,同比上涨46.37%;实现归母净利润15.15亿元,同比上升56.76%。

　　事件评论:

　　三安以全球第一的姿态迎接新机遇。相较于五六年前,行业格局发生了翻天覆地的变化,大陆优质企业逐步成为行业领袖:对外利用先进产能承接产业转移,肩负未来新增需求重任;对内淘汰落后小厂,行业集中度大幅提升。公司用专业与坚持书写行业传奇,将多年工艺经验积累与顺势扩产策略完美匹配,收获稳稳的高速增长。公司今年新增产能将从三季度开始逐步释放,我们预计公司三季度同比增速将维持在高位。

　　需求端向好,订单不断吸收产能。在全球LED 照明替代传统照明与欧美地区光效标准趋严等多因素作用下,客户对高品质LED 芯片的需求为公司中功率产品打开了空间。此外,公司与海外客户合作密切,产品质量得到广泛认可,海外渠道逐步打开,海外业务收入比例有望提升。长期来看,后续MicroLED、不可见光、汽车LED 等市场均有大规模消化产能的潜力,市场的良好运转也给公司强大扩产动力。

　　目标长远,化合物半导体是公司下一聚焦点。5G 通信、电力电子行业的发展拉动了对于砷化镓、氮化镓产品的需求。在国家大基金的支持下,公司稳步推进项目进度:砷化镓产品已实现小批量出货,氮化镓产线正常推进,此外,公司海外设立孙公司从事光通讯、滤波器和特种气体的研发生产和销售。我们可以看到公司在布局化合物半导体方面的决心,力求在这一领域再造辉煌。

　　综合而言,我们认为公司多方面综合优势会逐步显现:全产业链布局,前端成本适当压缩;工艺先进,良率水平高,产品线多样;行业内话语权充足,价格策略得当。站在更高的格局,我们认为公司将引领行业良性发展,成为海内外领军企业。因此我们对公司维持“买入”评级,预计17-19年EPS 为0.75、1.05、1.33元。