慈文传媒：公司信心可鉴 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司公告控股股东、实际控制人、董事长马中骏拟自7月19日起6个月内以集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份，累计增持金额不低于1000万元，增持股数不超过现有总股本（3.145亿股）的2%，增持完成后6个月内不减持。

　　截至目前，马中骏持有公司股份6174.8万股，占总股本19.6%，马中骏及其一致行动人持有公司股份共计8270.8万股，占26.3%。

　　点评：大股东增持彰显对公司未来信心。近期公司股价波动较大，已经跌破借壳以来最低位。大股东增持正逢其时释放积极信号，为市场注入强心剂。

　　视频网站付费模式兴起，全网剧价格天花板不断被打破，公司作为制作能力突出的网生内容龙头，充分享受行业红利。从行业层面看，近两年视频网站付费模式逐渐成熟，2015-2016年付费用户数从2500万增长到7500万，数部头部剧的双渠道价格超过1000万元，头部影视作品有望大幅增厚对应制作机构业绩。从公司层面看，1）IP储备丰富：早在2015年公司便已储备版权超过40部，其中原创小说改编权（含网络小说）19部，包括《爵迹》、《左耳》、《回到明朝当王爷》、《步步生莲》等顶级IP；2）制作能力突出，受到一线卫视和视频网站认可：2015-2017年，公司分别出品《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等爆款剧，以《楚乔传》为例，6月5日上线湖南卫视，首播收视率不足0.9%，但之后收视率一路走高，目前稳定在2%以上，电视台收视率、视频网站播放量稳居近期所有剧目冠军位置。同时公司深度绑定白一骢等一线编剧导演，相信公司可以最大程度受益于行业精品剧的涨价。

　　影视大作支撑+游戏现金牛，2017年业绩可期。今年公司《凉生，我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等大作将在下半年确认收入；同时按照业绩承诺，赞成科技还将贡献1.3亿利润，业绩有望继续保持高增长。

　　定增5月底过会，资金活水助力大IP腾飞。公司拟非公开发行9.3亿元用于电视剧网络剧制作（不超过2474万股、发行底价37.66元/股），该事项自2015年10月开始筹划，预计年内拿到核准批文。此外公司4月筹划发行15亿公司债，资金活水到位后将加速公司IP剧开发进程，进一步刺激明后年业绩释放。

　　盈利预测与投资建议。预测公司2017-2019年EPS分别为1.40元、1.78元、2.20元，对应的PE为23倍、18倍、14倍（暂未考虑未来定增带来的股本变化），我们认为公司是传媒领域中业务扎实、业绩高成长的小市值优质白马，维持“买入”评级。

　　风险提示：文化产业政策变化的风险、电视剧作品开发进度不及预期的风险、非公开发行不及预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。