2017年交运行业年中展望：基建类景气提升 机场大幅改善 周期类航空领飞

　　2017年下半年展望:我们预计交运基建类板块下半年整体景气向上,而周期类板块中航空盈利将受益于汇兑损失的改善,表现将大幅好于航运板块。

　　基建类 - 机场盈利显著提升,铁路客运有望提价,港口吞吐量持续反弹,公路稳健增长。我们对基建板块下半年的盈利景气提升度排序为: 机场 > 铁路 > 港口 > 公路。1) 机场板块受益于预计10%左右的机场旅客吞吐量增速, 2Q17开始执行的收费改革, 免税店的市场化招标的推进。2) 铁路板块也是量价齐升, 高铁投放高增长且越来越被大众所接受, 客运有望年底再次提价, 货运受煤炭补库存和下半年旺季所拉动, 预计运价保持强势。3) 港口板块受欧美经济改善和国内投资所带动, 集装箱和干散货吞吐量增速持续反弹, 但因区域性产能相对过剩和收费政策的调整,港口费率将小幅承压。4) 公路板块客运量受高铁分流和小客车购置税上调等因素影响, 预计有所放缓。由于1-3Q16的货运量基数较低,且受益于治超治限, 以及房地产投资和快递行业的增长,货运预计将保持同比高增长。

　　周期类 - 航空核心利润率小幅收窄,但汇兑损失大幅改善;航运供大于求短期难扭转。我们对周期板块下半年的盈利景气提升度排序为: 航空 > 航运。1) 我们认为航空行业今年处于轻度供给过剩。一线及部分二线机场由于时刻受限, 单位票价同比上升明显。但是由于出境游整体低迷, 导致新增运力主要投放在三四线市场, 使得该市场单位票价有较大的压力。总体来看我们预计航空行业核心利润率将小幅收窄。另外今年人民币美元汇率双向波动, 所以汇兑损失同比将会大幅改善。2) 航运供大于求的态势短期内难以改变, 我们预计运价在低位波动。集运市场今年在加速整合, 但是目前市场集中度依然偏低,CR5(前5大运营商)市占率仅为50%左右, 竞争依然激烈。