鸣志电器：步进电机龙头扩产升级 着力布局高端应用领域

　　鸣志电器是近十年来唯一打破日本垄断、进入全球前七大HB步进电机生产商的中国企业。目前步进电机应用广泛,且在开环高分辨率定位系统中及一些功率小的系统中具有不可替代的主流地位,因而一直保有较大的市场需求量。公司在步进电机领域已深耕十七年,掌握了核心研发技术、驱动技术和尖端制造技术,并不断加强研发,开发了集成式智能步进伺服电机、交流伺服系统等新的产品线,通过收购AMP和LinEngineering掌握控制电机驱动和0.9°HB步进电机高端技术,以适应工业制造自动化以及步进电机向机电一体化、集成化、智能化发展的行业趋势,为公司业绩持续快速增长奠定基础。

　　智能照明正在迅速发展,带动LED驱动与控制市场成长。公司掌握了LED智能驱动产品和LED智能照明控制与驱动系统的关键技术--总线控制技术,是国内少数具备以自主产品集成LED智能控制和驱动系统能力的企业。虽然公司在全球智能化LED照明市场中的市场份额较低,但在国内已处于领跑者的地位。未来公司将以技术门槛较高、市场发展前景较广阔的智能LED驱动器、户外LED驱动器等高端产品作为发展重点,并着力开发北美、欧洲、日本发达国家市场以及亚太地区新兴市场,打造又一业绩增长点。

　　公司募集资金都将用于公司核心业务,在控制电机方向,突破产能限制,稳固并继续强化市场地位;在LED驱动与控制产品方向,着重发展智能LED驱动器、户外LED驱动器两大高技术含量产品;在美国0.9°HB步进电机方向,加大推广力度,充分挖掘替代市场。预计募投项目全部达产后可带来新增销售收入约123728万元,新增税前利润约25281万元,并进一步提升公司生产能力和技术实力。

　　投资建议:

　　基于公司现有步进电机产能已达满产产能利用率较高、2017年产能扩张计划顺利实施、LED驱动与控制业务快速发展的假设,我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.617元、0.851元、1.018元,对应目前PE分别为34.28倍、24.85倍、20.78倍。以当前电机行业的P/E中位值37.17倍来看,公司目前的估值较为均衡。考虑到公司产品未来广阔的应用前景,我们首次给予其“增持”的投资评级。

　　风险提示:

　　公司技术研发或项目建设进度不及预期;公司产能扩张情况不及预期;公司海外市场拓展不及预期;国内外竞争压力加剧风险等。