百洋股份：收购火星时代顺利拿到批文 拟推出员工持股计划

　　事件:

　　1,公司收购火星时代顺利拿到证监会批文;2,公司拟推出员工持股计划。

　　投资要点:

　　证监会核准公司向新余火星人发行股份购买资产并募集配套资金的批复,其中包括核准公司向新余火星人发行约2688万股股份购买资产及非公开发行股份募集不超过5.6亿元配套资金。此次并购火星时代,公司于6月30日收到证监会并购重组委员会核发的过会通知,7月31日便拿到批文,节奏略超市场预期。

　　公司拟推出员工持股计划。此次员工持股计划所持有的股票总数不超过公司实施员工持股计划时总股本的5%,单个员工所获股票不超过公司实施员工持股计划时总股本的1%。员工持股计划的出台将深度绑定公司重要管理层,有利于进一步完善员工激励体系,充分调动员工的积极性,同时也彰显了公司对未来发展的强烈信心。

　　火星时代正处于快速扩张阶段,长期坚定看好。火星时代是国内CG教育绝对龙头,目前在全国11个城市拥有13个校区,在品牌、规模、教研水平及标准化程度上均优势明显。公司2015年开始进入快速扩张期,预计2020年前后校区数量将扩充至20余个,新校区的建设并投入运营将有力驱动公司收入规模的持续增长。公司于2013年开始布局在线教育,目前收入规模增速明显,未来将成为公司传统线下培训之外新的重要盈利增长点。受扩张影响,公司2016年毛利率有所下滑,我们认为,随着前期建设校区逐渐运营成熟,以及公司校园营销渠道的加码投入,未来公司毛利率水平有望走稳并提升。

　　公司水产板块业务稳健经营,预计2017-2019年净利润分别为6500万,7000万,7500万;教育板块业务发展迅速,火星时代2017-2019年备考净利润分别为8000万,1.08亿,1.45亿元。给予水产业务2017年20倍、火星时代2018年35倍估值,对应市值约为50.8亿。对应当前股价,公司并购完成且再融资之后市值不足43亿,维持”买入”评级。

　　风险提示:罗非鱼海外需求超预期下滑;饲料生产上游原材料价格波动超预期;不可预知气候及疾病的影响;火星时代未来的市场扩张进度不及此前预期;市场竞争趋于激烈。