新大陆：业绩持续超预期 商户生态顺利推进

　　事件:

　　公司2017年半年度报告披露,报告期内,公司实现总营业收入25.20亿元,同比增长59.18%;归属上市公司股东的净利润4.28亿元,同比增长81.65%。

　　中报业绩超预期,传统业务助力增长。

　　报告期内,公司实现总营业收入25.20亿元,同比增长59.18%;归母净利4.28亿元,同比增长81.65%;剔除房地产后,公司上半年实现营收17.88亿元,同比增长79.24%,实现归母净利2.28亿元,同比增长81.65%,与我们对公司的业绩预测十分接近。我们认为,公司收单业务增长符合预期,超预期因素主要来自房地产业务的确认、电子支付及识别类产品的超预期增长以及行业信息化业务的订单增长。

　　硬件业务增长超预期,预计全年利润30%增长。

　　报告期内,识别类产品销量快速增长实现销售收入1.98亿元,同比增长49%,电子支付业务销售收入6.29亿元,同比增长13%。硬件业务超预期增长一方面来自新大陆支付公司30%股权的并表效应,电子支付业务上半年贡献0.59亿利润;另一方面,公司全系统POS机出货量和市占率持续保持国内第一,相应费用在规模效应下基本无增长,智能POS出货量的提高也优化了业务结构,带来更高的利润空间。我们认为,识别类产品全年高速增长,POS机在业务结构优化和规模效应加持下,硬件业务全年利润预计增长30%。

　　收单业务下半年持续高增长,利润率有望提升。

　　上半年,收单业务总收入6.84亿元,实现利润1.2亿元,收单交易流水超3700亿元,符合我们的预期;公司在收单牌照续牌后,渠道将稳定扩张,随着下半年智能POS“星POS”的推广,收单流水还将有进一步的提升,我们认为全年收单流水最低能达到8000万。同时,由于收单业务上半年固定成本、硬件投入以及渠道建设等成本确认较多,下半年业务利润率有望提升,预计全年贡献3亿左右利润。

　　消费金融实力凸显,18年利润放量可期。

　　上半年,公司的消费信贷业务已在全国16个城市开展,并与兴业消费金融、海尔消费金融等金融机构建立战略合作关系,为C端及小B提供金融服务,累计放款3087笔,累计放款额为4.77亿元。我们预计,公司消费金融业务全年累计放贷额有望达到20亿,明年开始为公司贡献利润。

　　定增获批文,推广商户运营平台精耕增值服务。

　　公司拟通过非公开发行股票募集15.78亿元用于商户服务系统与网络建设项目和智能支付研发中心建设项目,已获得证监会批文。下半年公司将扩大“星POS”商户覆盖规模,通过自主研发设计与引入合作伙伴等多种途径,完善包括会员管理、点餐外卖、营销引流、商业智能等各类商户增值服务在内的SaaS生态。深度挖掘“星POS”平台内各类服务共同沉淀的数据价值,通过网商小贷推广消费金融服务,提高商户粘性,深耕商户增值服务。

　　投资建议:

　　收单、消费金融、商户服务平台三大业务顺利推进,公司三阶段成长逻辑获得验证。

　　中报业绩超预期,期待公司外延建设商户平台内容。我们预测公司2017-2018年实现利润7.1亿、9.8亿元,目标价30.19元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:线下收单业务推广不及预期;消费金融业务推进不及预期。