辉丰股份：受益行业景气 业绩高速增长

　　事件描述

　　公司中报显示,2017年中报营业收入为60.49亿元,同比增长212.45%,归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元,同比增加124.12%,EPS为0.16元。Q2营业收入、业绩分别为28.49亿元、0.86亿元,同比分别增加145.60%、55.83%,基本符合市场预期。前三个季度预计经营业绩3.23-3.93亿元,同比增长130%-180%。

　　事件评论

　　. 农化行业转暖以及石化业务持续发展,公司业绩迎来拐点。2016年下半年以来,随着国际农化巨头补库存行情开启带动了海外需求回暖,全球农药市场景气度有所回升。受前期环保督察、企业停限产、市场需求增加等多重因素影响,加之农药行业相关政策的推进,农药行业逐步走出低谷。2017年中报显示,公司农药及农药中间体营业收入为23.86亿元,同比增加65.56%;油品、大宗化学品仓储运输及贸易营业收入为36.13亿元,同比增加795.70%,成为公司稳定的业务利润增长点。

　　. 毛利率有所下滑,剥离农一网亏损业务。2017H公司农药及农药中间体毛利率是16.42%,同比减少4.28个百分点,我们认为主要源于原材料价格有一定上涨所致;油品、大宗化学品仓储运输及贸易毛利率为1.76%,同比减少1.66个百分点。为减少农一网对经营业绩的拖累,公司转让农一网81.41%的股权,交易价格为5,563.75万元,并计入当期投资收益。

　　. 可转债项目丰富产品结构,打造未来业绩增长点。公司于 2016 年 5 月发行 8.45 亿元可转债,募投建设 5,000 吨/年草铵膦、1,000 吨/年抗倒酯、2,000 吨/年甲氧虫酰肼等项目,其中抗倒酯项目已经投产运行,草铵膦和甲氧虫酰肼项目将陆续落地。草铵膦未来需求提升空间较大,公司业绩将大幅改善。石化二期项目正在组织建设中,将成为公司新的增长点。预计随着项目陆续投产,公司盈利能力将持续提高,增强公司综合竞争力。

　　. 维持“买入”评级。公司咪鲜胺、辛酰溴苯腈、氟环唑主业经营稳健。可转债项目落地打开公司成长空间,石化仓储业务加码业绩增长。预计公司 2017-2019年EPS为0.30元、0.38元、0.45元。