海能达：竞争对手垂死挣扎 尽显专网“小华为”气质

　　事件:

　　7月31日,摩托罗拉在澳大利亚当地法庭对海能达展开新一轮诉讼,宣称海能达部分DMR数字车载台侵犯了其三项有关专利,当地法院8月29日将召开听证会。此前在3月14日、4月18日、7月24日,摩托罗拉分别于美国、德国等多个地方法院起诉海能达侵犯相关专利或窃取其商业机密。

　　海能达海外市场扩张势头迅猛,摩托罗拉多地发起诉讼企图扳回颓势

　　摩托罗拉在澳大利亚当地法庭的诉讼中,提到海能达侵犯其三项与基础通信方式有关的专利。摩托罗拉目的非常明确,想通过官司拖慢海能达在美国、欧洲、澳洲专网市场的进军脚步,甚至将海能达挤出相应市场。近年来,海能达不断收购海外专网通信相关公司,如2012年收购德国PMR、FED、今年五月和七月又分别斩获了欧洲最大的独立TETRA终端供应商赛普勒以及加拿大专网与卫星通信公司诺赛特,并且在全球各地的TETRA网络建设项目中屡获大单,海外业务营收从2012年的7.3亿元增长到2016年的15亿元,5年时间翻了一番;同时公司重视技术创新,研发投入占销比从2012年的16.42%到2016年的15.96%,一直保持在稳定高位。相比起来,摩托罗拉近年来战略相对保守,财务报表表现不佳,对未来研发投入不足,自2013年起营收呈下降趋势,2016年营收规模甚至不及2013年,研发投入占销售比更是自2012年以来从12.6%逐年下滑至9.2%。

　　借鉴思科华为专利纠纷案例,海能达专网“小华为”手握胜算

　　2015年,摩托罗拉就曾因痛失荷兰的公共安全订单而起诉过海能达的子公司HMF,摩托罗拉方最终败诉。早在2003年,华为与思科曾有过长达一年半的诉讼,思科同样是指控华为侵犯其专利,盗用其源代码,最后以双方和解告终。诉讼背后的原因也是华为的快速扩张威胁到了思科的市场地位,思科不得不采取诉讼的方式来遏制华为的增长势头,我们认为在市场化运作下这种做法显然是无法成功的。类比往年海能达对摩托罗拉的胜诉以及华为与思科的摩擦,我们认为,近年来的多起案件恰恰从侧面印证了海能达在海外市场的迅速崛起对摩托的专网全球龙头地位构成了实质威胁,全球专网市场格局正在发生深刻的变化,海能达有望成长为真正的跨国龙头。

　　盈利预测及投资建议

　　根据历史数据以及华为思科案例,我们认为海能达在此次诉讼中仍握有较大胜率,对其海外业务影响终究有限,公司中报预计中报净利润1000~2500万元,二季度随着订单确认以及之前执行的合同逐步交付验收,我们预计二季度公司利润表现出色,17~19年EPS分别为0.46元,0.69元和0.98元,重申“买入”评级。

　　风险提示:公司在国际纠纷案中败诉,海外市场拓展不利。