欧派家居：收入利润同步快速增长 定制龙头优势强化

　　事件:公司发布2017H1业绩快报,收入利润快速增长。

　　欧派家居发布2017年半年度业绩快报:上半年实现营业收入38.75亿,同比增34.69%;归属母公司股东净利润4.14亿,同比增33.42%。其中2017Q2实现营业收入24.26亿,同比增长45%,环比继续加快,净利润同比增长33.4%。

　　“三马一车”战略稳步推进,股权激励奠定业绩基础。

　　2017年上半年,公司“三马(大家居、信息化、欧铂丽)一车(终端优化)”战略稳步推进,持续进行销售渠道拓展和优化,强化销售终端优势,提升市场占有率。在收入端,主营业务橱柜板块发展稳健,厨衣联动带动衣柜业务快速发展,业绩贡献突出;在利润端,公司在原材料成本持续上涨的情况下,有效控制了期间费用的增长,使得公司净利润和收入增速基本同步。公司于6月发布了限制性股票激励计划,对895人(包括董事、高级管理人员、公司及子公司中层管理人员、核心技术和业务人员)拟授予586万股,授予价格55.18元/股,行权条件为2017/18年收入复合增速20%,归母净利润复合增速30%,彰显了公司对未来业绩增长的信心。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们认为,欧派家居作为国内定制家具的龙头企业,具有大规模非标定制能力、强大的销售终端和品牌影响力三大核心竞争力,公司前瞻性布局全屋定制领域,不断推进厨电一体化战略。同时,推出欧铂丽品牌进军中低端市场,为公司提供新的增长点。预计公司2017~2019年的归属母公司净利润为13、16.8和22.4亿元,按最新收盘价分别对应31.4、24.4和18.3倍PE,维持“买入”评级。