业绩符合预期,净利润稳定增长。2017年上半年公司实现营收24.41亿元,归母净利润1.52亿元,同比分别增长99.41%、20.54%,业绩增长符合预期。公司营收大幅增长主要因海外TestAmerica与EPTISA两子公司并表所致,如剔除该部分影响,营收同比增长8.83%。公司主要以交通工程咨询与工程承包为主要业务,拥有工程设计综合甲级资质,跻身2017年度美国《工程新闻纪录》(ENR)“全球工程设计公司150强”和“国际工程设计公司225强”,分别位列75位、93位,是唯一一家跻身双百强的中国民营企业。
净利率下滑,期间费用率基本稳定。公司2017年上半年毛利率27.14%,净利率6.69%,同比分别下降3.98%、4.52%,毛利率和净利率下降主要是受海外子公司并表的影响。公司上半年期间费用率为16.00%,同比增长2.03个百分点,与2016年年底基本持平,其中销售费用率为2.49%,较去年下降0.29个百分点;管理费用率12.15%,同比增长1.77个百分点,主要海外子公司并表的影响;财务费用率1.36%,同比增长0.54个百分点,主要因为贷款和手续费增加。
海外营收有所提高,下半年业绩有望改善。海外子公司TestAmerica和EPTISA上半年合计贡献收入11.09亿元,占总收入比重45.4%,同比均有所提高。上半年,TestAmerica完成了中长期战略规划,研究并制定在中国拓展的方案计划以及环境检测实验室LIMS系统转化方案研究。EPTISA则根据业务开展情况对公司人员进行了整合,业务承接额同比增长超过50%。两家子公司上半年虽有一定亏损(合计亏损428.76万元),推测主要因为规划及人员整合过程中管理费用的提升,但随着整合继续推进,预计两者盈利能力将有所改善。
实际控制人参与定增,推出事业伙伴计划。公司上半年完成定增计划,合计发行股票1729万股,发行价格19.55元/股,募集资金3.38亿元,用于补充流动资金,包括董事长符冠华先生在内的2名认购对象完成实际认购。公司推出事业伙伴计划,该计划激励方式将以事业伙伴自有资金及公司业绩提取基金,通过资管计划通道购买公司股票,若当年度实现归母净利润同比增速超过20%,则公司按与事业伙伴自有出资1:1提取专项基金参与认购,否则不予提取。事业伙伴个人出资与专项基金出资购买的股票锁定期分别为3年和8年。
工程咨询业务高增长,收购石家庄市政设计院拓展优势业务。2017上半年公司工程咨询营收22.5亿,同比增长161%,工程承包业务规模缩小仅贡献营收1.9亿,同比减少47%,工程咨询作为公司的优势业务仍保持高速增长。公司拟以自有资金8763万元收购石家庄市政设计研究院100%股权,以进一步完善京津翼、雄安新区等区域业务布局,加强属地化建设,全面拓展优势业务,其业绩承诺为2017至2019三年累计实现的净利润总和不低于3840万元。
给予“谨慎推荐”评级。公司近三年归母净利润复合增速达27%,2017年上半年仍保持20%以上的增速,业绩符合预期,且公司工程咨询优势业务保持高速增长,加快国内布局,不断拓展该优势业务,同时实际控制人参与定增,推出事业伙伴计划,彰显管理层信心,预计海外子公司下半年业绩有所改善贡献利润。预计公司17/18年归母净利润为4.74和5.83亿元,EPS为0.82和1.01元,对应PE为25.7和20.9倍,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:基建投资不及预期,海外市场不及预期
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