欧派家居：上半年业绩稳步增长 衣柜业务持续发力 买入评级

　　事件:

　　公司公告2017年上半年业绩快报,欧派家居上半年实现营业收入38.8亿元,同比增长34.7%,实现归母净利润4.14亿元,同比增长33.4%。

　　点评:

　　公司2017年上半年实现营业收入38.8亿元,同比增长34.7%,其中二季度实现营业收入24.3亿元,同比增长44.8%;上半年实现归母净利润4.1亿元,同比增长33.4%,第二季度实现归母净利润3.6亿元,同比增长33.6%。

　　公司上半年围绕大家居、信息化、欧铂丽“三马”和终端优化“一车”战略,驱动业绩高速增长。上半年欧派厨柜业务保持稳定,衣柜业务对上半年的业绩增长贡献突出。2017年欧派通过和三维家的合作,对前端门店的设计软件进行了升级,新的设计软件在呈现全屋定制方面的效果更优,有效地提升了公司的订单量和客单价。

　　欧派家居成立于1994年,发展至今已有23年的历史,是各定制家居上市公司中发展历史最长公司。金牌成立于1999年,索菲亚成立于2003年,志邦股份成立于2005年,相较欧派有5-10年的发展差距。受益于成立时间较早,欧派在许多城市,尤其是中小城市,已经有了十年以上的品牌沉淀,积累了大量的老客户资源,经销商队伍整体战斗能力在一线品牌之中处于领先的位置,构建起了欧派的护城河,这种依托于时间磨练出的核心竞争力,在欧派从橱柜单品向全屋定制升级的过程中,发挥了巨大的作用,也是我们看好欧派保持高成长的核心逻辑。

　　我们预计公司2017-2018年EPS分别为2.94元、3.83元,对应当前股价2017-2018年的PE分别为33倍和26倍,考虑到公司衣柜业务拓展顺利,品牌力助力全屋定制业务推进,维持“买入”评级。

　　风险提示:地产调控力度超预期,衣柜业务增速放缓。