圣泉集团：业绩增长受益行业回暖 多元化持续推进

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　事件：圣泉集团发布2017年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入22.40亿元（+37.78%），实现归属净利润2.35亿元（+20.44%），EPS为0.37元。

　　受益周期回升，业绩增速显著。2017年上半年公司销售产品量价齐升，营业收入同比显著增加，毛利率因原材料（公司主要原材料苯酚、糠醛为大宗商品）价格上涨下降2.70pct。三费控制良好，净利率最终达到10.46%。分产品来看，酚醛树脂为代表的新材料产品营业收入同比增加26.38%，呋喃树脂为代表的铸造材料产品营业收入同比增加57.80%，毛利率分别下降2.16pct和4.38pct。公司作为呋喃树脂世界第一、酚醛树脂世界前三的行业龙头，低端产能出清利于公司市场份额的不断提高。

　　培育业务新增长点，外延布局持续拓展。公司生物质石墨烯纺织制品已经衍生出内暖纤维、内暖绒和内暖烯孔等三大系列材料100余款单品，石墨烯功能纤维相继获得业内多项认证，OAO新营销模式逐渐成熟。公司设立全资子公司山东圣泉新能源科技有限公司，从事超级电容、石墨烯电池及电池材料的研发生产和销售。此外通过投资和收购对石墨烯在童装领域的应用、蒙脱石系列产品和欧洲市场进行拓展。

　　双创债一期成功发行，优化融资渠道。2017年1月，公司向合格投资者公开发行不超过8亿元的创新创业公司债券获得了证监会核准，是目前证券市场首只获批的小公募双创公司债。第一期实际发行1.00亿元，最终票面利率为7.00%。双创债作为目前少有的针对新三板创新层的差异化政策，其发行有利于丰富融资方式、降低融资成本、扩大募资体量。

　　盈利预测。预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为42.92亿元/45.82亿元/48.56亿元，归母净利润分别为5.34亿元/6.25亿元/7.17亿元。

　　特别提示：东北证券为该公司做市商。

　　风险提示：（1）行业周期性变动风险；（2）原材料价格波动风险；（3）在建项目实施风险；（4）新产品商业化不及预期风险