辉丰股份：新项目带动长期增长 买入评级

　　[摘要]

　　■事件：公司发布2017半年报，2017年H1营收60.48亿元（+211.45%），归母净利润2.34亿元（+124.12%），业绩维持高速增长。公司前三季度业绩指引为3.2-3.9亿元，同比130%-180%。

　　■农药景气带动业绩高增长，仓储业务收入占比快速提升：由于环保长期趋紧，农药行业上半年维持高景气度，公司主要产品价格均维持高位，公司农药业务收入23.8亿，同比增66%，毛利3.9亿，同比增31%。同时仓储业务收入达36亿增800%，毛利0.63亿增361%。仓储业务收入占比已经60%，公司一期14.8万方已使用，二期项目正在建设，未来将成新增长点。

　　■草胺膦等多个项目即将投产，长期增长潜力巨大：根据公司中报，公司目前1000吨抗倒酯项目已经投产，5000吨草胺膦2000吨甲氧虫酰肼也将陆续落地，目前草胺膦已经投料，预计打通在即。目前原药整体供应紧张，新项目一旦放量即可带来业绩，公司长期增长潜力巨大。

　　■剥离农一网甩掉包袱，减亏增大业绩弹性：根据公告，公司剥离农一网，投资收益近6千万元，预期减亏近2-3千万元，甩掉包袱有利公司轻装前进，增加后期业绩弹性。

　　■投资建议：综合农药高景气度，仓储业务高增长，新项目投产，剥离农一网减亏我们认为公司前三季度业绩指引实现难度不大，公司2017-19年预期利润EPS预测至0.30、0.41和0.46元，维持买入-A的投资评级。六个月目标价7.46元。

　　■风险提示：草胺膦景气度下滑，农药行业复苏不及预期