银亿股份：全面进军汽车领域 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　房地产领先企业，全面进军汽车领域1）公司隶属于中国500强企业银亿集团控股企业，经营范围涉及房地产开发、销售代理、商业管理、物业管理、星级酒店、高端制造业等领域，已形成高档住宅、城市公寓、甲级办公和城市综合体等完整的产品线，2016年公司房地产相关营收为80.57亿元，归母净利润为5.14亿元。2）2016年公司全面实施战略转型升级，确定了以“房地产业+高端制造业”双轮驱动的发展格局，并依托宁波雄厚的汽车零部件发展基础，全面进军汽车领域。

　　并购美国ARC，揽入安全气囊气体发生器巨头1）美国ARC集团是专业研发、设计、生产和销售气体发生器的跨国企业，其产品应用于汽车安全气囊系统，是全球第二大独立生产气体发生器的生产商，生产基地分布于美国、墨西哥、马其顿以及中国西安，主要客户包括奥托利夫、天合、高田、百利得、现代摩比斯和丰田合成等零部件巨头。2）2017年1月，公司完成并购ARC资产过户，根据交易报告书，此次交易2017/2018/2019年度净利润承诺分别不低于1.68/2.62/3.26亿元。3）据GIA预测，2020年全球安全气囊销量将达5.55亿件，其中中国将达1.49亿件，公司预测2017-2020年产量将达4717.85/5526.59/6295.63/6773.92万件，按每件55元计算，营收有望达到25.95/30.40/34.63/37.26亿元，发展前景看好。4）我们认为，公司通过收购ARC，成功实现了对汽车零部件领域的布局，后续有望通过推动ARC在华业务拓展，在扩大ARC全球市场份额的同时加快提升汽车业务相关业绩。

　　收购邦奇，布局汽车核心零部件——自动变速箱1）邦奇集团是全球知名的汽车自动变速器独立制造商，在全球3个国家建有2个生产基地（比利时和中国南京）和1个研发中心（荷兰），其产品主要为CVT（无级变速器），且正致力于研发DCT（双离合变速器）、混合动力总成系统和纯电动动力总成系统，客户以自主品牌为主，主要包括吉利、东风（含小康和柳汽）、长丰猎豹、海马、东南以及宝腾等，2017年产能有望达125万台。2）邦奇目前主销产品为VT2和VT3，最大输入扭矩分别为190/220N.m，新产品VT5扭矩将达250N.m，并有望于2018年量产，有利于公司拓展中高端乘用车和SUV市场。3）根据交易报告书，此次交易2017/2018/2019年净利润承诺不低于7.52/9.17/11.18亿元，我们认为，相对主机厂下属变速箱企业，独立第三方变速箱生产企业具备较强的成本控制优势，随着自动变速箱渗透率的不断提升和公司新产品的推出，公司变速箱业务有望加速发展。