汽车：自动变速箱爆发期 荐5股

　　[摘要]

　　报告要点需求与供给共振，变速箱自动替代手动正当时自动变速箱在驾车行驶中提供极大的操作便利。国内汽车普及期低价车型较多且自动挡成本较高导致自动变速箱比例不到60%。消费升级趋势下，对性价比较高的自动挡车型需求将逐步增强。而国内自主自动变速箱的技术突破将打破国外供应钳制，降低配套成本。需求与供给的共振，自动变速箱将进入爆发期。

　　需求侧看：高低两端齐渗透，自主自动挡迎刚需自主品牌性价比逐步凸显，10万以下中低端车型开始大范围普及自动挡，并已进入5万级市场，力帆320、绅宝D20等车型均已配备自动挡。同时自主品牌品质与品牌的提升带来定位的上攻，已开始渗透15万以上市场，自动挡作为高端配置得到进一步普及。我们预计自主品牌自动挡在高低端的同步渗透将使其渗透率从目前不到30%到2020年约70%，将带来约1000万台的自动挡需求。

　　技术侧看：三条路径各有千秋，共享千亿增量市场AT、CVT、DCT技术各有千秋，目前在国内市占率分别为32.1/13.7/10%。未来AT将档位升级，巩固中高端车地位，CVT主打小排量经济型车在日系与自主品牌中推广，DCT在自主品牌集中研发实力与德系继续渗透下有望继续普及。至2020年预计整体AT、CVT、DCT市占率分别为29.3/22.6/24.0%，市场规模分别为879/543/576亿元，CAGR分别为3/19/31%。自主品牌更是自动变速箱渗透提升主力，预计三种变速箱自主需求分别是目前的1.9/5.8/6.3倍。

　　供给侧看：车企自建和第三方企业比翼双飞，进口替代步伐加速自动变速箱“海淘”时代将成过往，成本和供应链安全促使国内车企本土化。

　　厂商自建和独立第三方自动变速箱技术突破，有望成功实现进口替代。1）一线自主品牌如上汽、长城、吉利等车企已研发并逐步配套自身车型。自主自建产能规划预计超过450万台。2）独立第三方变速箱进入行业红利期，迎来爆发。

　　借鉴国际案例，独立变速箱厂商一直是整车厂的关键补充，将长期与车企互利共存。目前根据万里扬、邦奇、东安动力等规划，将逐步释放460万台产能。

　　投资建议：优选五朵金花综合产业链“自主技术突破程度+市场空间+自动变速箱业务相关度”，核心标的：

　　1）CVT自动变速箱总成—万里扬；2）自动变速箱齿轮—双环传动+精锻科技；3）自动变速箱油泵—圣龙股份；4）自动变速箱操纵器—宁波高发。