证券业7月经营数据月报点评：市场环境持续回暖 板块估值仍具备上行空间

　　核心观点:

　　数据解读:上市券商整体扣非母公司综合收益环比下滑45.8%、净利润环比下滑36.9%

　　1、23家上市券商披露7月经营数据月报,合计实现扣非母公司净利润52.1亿元,环比下滑36.9%;合计实现扣非母公司综合收益63.6亿元,环比下滑45.8%。7月各项业务环比回暖但业绩下滑,我们判断主因归于:6月为配合半年报释放业绩抬高基数、以及7月或因板块轮动致自营承压。

　　2、7月单月综合收益居于前5的上市券商依次为:国泰君安(18.1亿元)、中信证券(5.5亿元)、海通证券(5.5亿元)、招商证券(5.5亿元)、广发证券(5.1亿元),对应环比变动分别为33%、-37%、-64%、78%、-64%;7月单月净利润居于前5的上市券商依次为:中信证券(7.7亿元)、国泰君安(6.1亿元)、招商证券(5.5亿元)、海通证券(4.9亿元)、广发证券(4.7亿元),对应环比变动分别为-12.4%、-46.4%、78.4%、-33.0%、-30.1%。

　　市场环境:日均成交金额持续回暖,债券承销规模显著回升

　　经纪:7月日均成交金额4634亿元,环比增长20.7%,前7月累计日均成交金额4406亿元,同比下滑18.7%;自营:7月沪深300单月收益率1.9%,前7月累计收益率12.9%,创业板指单月收益率-4.5%,前7月累计收益率-11.5%,中证全债单月收益率0.3%,前7月累计收益率0.1%;投行:7月股权融资额795亿元,环比下滑6.0%,前7月累计股权融资额9569亿元,累计同比下滑17%;7月券商债券承销金额4573亿元,环比增长74.0%。资本中介:7月末融资融券余额9011亿元,环比增长2.4%,同比增长4.0%。

　　证券行业:市场环境持续回暖,板块估值仍具备上行空间

　　1、基本面持续回暖,券商受益于并购重组审核加速

　　当前市场环境而言,基本面持续回暖,投行业务环境持续改善。一方面,市场成交金额等经营环境持续回暖,7月日均成交金额4634亿元,环比增长20.7%,两融余额环比增长2.4%至9011亿元;另一方面,并购重组审核进程加速、分类监管新规鼓励券商提升市场竞争力,同时,金融工作会议强调直接融资重要性,券商作为其中重要中介机构,将优先受益。

　　2、机构配置处于低位,券商估值仍具备上行空间

　　二季度基金对券商配置仓位在0.96%,相对于4.64%的行业自由流通市值占比,处于低配状态。回顾证券板块历史行情,驱动因素长看监管环境回暖、短看估值安全边际。近年大券商PB(LF)中枢1.5-1.6倍,高可至1.8-2倍,低可至1.2-1.3倍,目前处于中枢区间,板块估值仍具备上行空间。

　　3、投资建议:市场环境持续回暖,板块估值仍具备上行空间。年初至今,沪深300上涨12.0%,保险板块上涨41.7%,银行板块上涨16.7%,券商板块涨幅0.7%,券商板块仍具备配置高性价比。

　　推荐标的:1)综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商,如中信证券、国泰君安、华泰证券等;2)事件性驱动的弹性券商,如国元证券、兴业证券。

　　风险提示:行业监管趋严、成交金额持续下滑等。