食品饮料行业周报：贵州茅台控价放量备战旺季 着重提示涪陵榨菜

　　本周板块综述:本周(07/31-08/04)上证指数上涨0.27%,深证成指下跌0.73%,食品饮料板块下跌1.36%,在申万28 个子行业中排名第23 位。其中,白酒板块调整明显,跌幅2.17%,乳制品表现较好,涨幅0.87%,伊利股份周上涨1.07%,个股方面,次高端山西汾酒表现强势,中报超预期的涪陵榨菜涨幅高。乳品、其他酒类轻微上涨,其他子版块均不同程度下跌。

　　核心组合表现:本周我们的核心组合上涨1.35%,跑赢上证综指(0.27%)和食品饮料指数(-1.36%),具体标的表现:贵州茅台(-2.12%)、泸州老窖(-3.23%)、五粮液(-2.94%)、山西汾酒(2.55%)、沱牌舍得(2.07%)、水井坊(-0.69%)、伊利股份(1.07%)、中炬高新(1.19%)、安琪酵母(-2.95%)、涪陵榨菜(5.84%)。

　　中报季,业绩为王,趋势板块和白马更优,坚定看好涪陵榨菜和山西汾酒。上周食品饮料板块中报业绩主要以利好为主,白酒当中水井坊和茅台超预期,食品中涪陵榨菜大超预期,中报业绩预增且公司逻辑看好的标的本周延续表现,例如涪陵榨菜和山西汾酒。山西汾酒,我们认为其投资逻辑较为全面,1)次高端逻辑完全符合,新一轮全国化展开;2)省内经济向好,销售占比高的省内市场积极面因素好于前期;3)业绩要求倒逼改革,而改革已经发挥了助力作用,经营基本面改善明显;4)业绩释放能力和意愿加强,后续深化改革已经更加明朗可期。涪陵榨菜中报业绩超预期,1)提价效果超预期,后续季度继续受益;2)普通榨菜仍有平稳增量,结构升级贡献愈发突出;3)2017 成本涨幅巨大,2018 年确定回落,业绩值得乐观;4)中小食品中稀缺快增长标的,估值看高30 倍,目标价仍有可观空间。

　　行业方面:茅台中报表现靓丽,近期控价放量备战中秋国庆旺季。据茅台官方信息,茅台近期召开会议,重点提到增加基酒产能和坚定不移稳价格,2018 年1 月之前开工建设6400 吨茅台酒基酒新增产能项目,确保2019 年基酒产能达到5.5 万吨,我们认为基酒产能扩张利好茅台长期可持续发展,增强茅台以量为手段管控价格的效果;茅台官方重视价格维稳,茅台价格稳定意义重大,利于行业平稳复苏持续健康发展,在供应量短期不能有效提升的情况下,公司注重渠道作用,将持续发展专卖店网络;各地茅台酒商响应酒厂政策和联谊会倡议,增加专卖店零售供应,且以1299 价格销售,我们认为这体现了茅台酒厂对渠道管控能力已经很强,这一举措在目前情势下,如果执行较好,则在消除销售渠道结构弊端,减少不良囤积,保障真实消费方面作用很大。仍然积极看好本轮白酒景气修复,在茅台供需关系发生逆转前整体看好高端和次高端白酒投资机会。

　　奶粉注册制新政落地,对伊利贝因美等龙头直接利好;乳品行业底部探明,龙头有望迎戴维斯双击。8 月3 日晚,奶粉配方注册制新政落地,22 家企业的89 个婴幼儿配方乳粉产品配方的注册申请获批,该事件对国产奶粉确定是利好;龙头企业伊利贝因美等不存在产品切换,经销商信心大增,直接利好,对贝因美是雪中送炭,对伊利而言是锦上添花。2017 年乳品温和复苏趋势已经确立,伊利股份作为行业龙头,二季度收入增速有望明显提升至两位数,主要受益于行业需求向好,今年业绩和估值双升的戴维斯双击存在,作为业绩底部反转向好的蓝筹,其估值水平预计在20-25 倍间运行属于合理判断。另外,猪价下行趋势基本确立,龙头双汇已度过高价库存消化期,后续业绩预判也将逐季改善,2 季度业绩降幅收窄,上半年利润降幅有望收窄至10%以内。

　　建议核心组合:白酒(茅五泸+汾酒沱牌水井坊)+涪陵榨菜+中炬高新+安琪酵母+伊利股份+恒顺醋业。

　　风险提示:中报业绩低于预期;估值提升过猛;纯配置型标的的业绩兑现不达预期;市场情绪变化。