宜昌交运：培育现代物流 增持评级

　　[摘要]

　　■公司发布2017年中报：1H2017实现营业收入9.65亿元（+18.87%）,实现归属上市公司股东的净利润0.32亿元（+28.55%），扣非归母净利0.29亿元（+20.24%），每股收益0.24元。

　　■积极探索道路客运盈利新模式。道路班线客运是公司的核心业务，也是公司进一步拓展旅游客运业务的基础。在综合运输新体系下，轨道交通和民航在中长途市场领域的出行承担率逐步攀升，道路客运场站客源聚合能力持续下降的不利影响下，公司准确把握产业发展趋势，围绕“站商融合、四级网络、电商服务、创造价值”的经营理念，充分挖掘道路客运产业的利润增长点。1H2017公司道路客运板块营收同比增长4.68%。

　　■持续推动旅游服务产业效益增长。随着旅游市场的回暖和旅游发展业务板块加强营销管理，公司“交运*两坝一峡”等旅游产品市场影响力日益增强，产品规模大幅增加，1H2017游客接待量同比上升约60%，旅游服务收入较上期同期增长；本期公司旅游运输公司更加细致的分析市场形势，合理分配运力，4-6月旅游运输市场火爆，旅游包车供不应求，旅游包车业务收入较上期增长26.90%。

　　■加快发展现代物流服务产业。公司子公司天元物流公司钢材委托采购业务经过两年的孵化器，业务规模大幅增加，同时随着天元物流公司16号仓库及其附库、17号仓库的建成投入运营，该公司房屋租赁等其他业务收入也有一定程度的增长。1H2017天元物流公司营业收入较上年同期增加1.74亿元，增长幅度较大。

　　■投资建议：我们看好公司的产业结构调整和转型升级，预计2017年-2018年EPS分别为0.50元、0.63元，给予“增持-A”投资评级，6个月目标价20.00元，相当于2017年40x的动态市盈率。

　　■风险提示：经济大幅下滑，新业务拓展不及预期等。