盛通股份：素质教育布局逐步完善 增持评级

　　[摘要]

　　事件：公司发布公告，2017年上半年实现营业收入5.2亿元，同比增长39.3%，归母净利润3020万元，同比大幅增长113.4%，扣非后归母净利润2007万元，同比大幅增长423.8%。2017年前三季度预计实现归母净利润3972万至4966万元，同比大幅增长100%至150%。

　　乐博教育并表是业绩变动主因。受乐博教育和传统主业增长影响，公司业绩实现较快增长。报告期内，公司毛利率降低1.35pp，主要是由于毛利率较高的乐博教育并表所致。期间费用率基本与去年同期持平，其中财务费用同比减少79.7%，主要系报告期内募集配套资金偿还贷款后利息支出减少及本期募投项目专项资金形成利息收入增加所致。

　　外延拓展不断推进，素质教育持续布局。公司是领先的综合印刷服务供应商，定位高端印刷，设备领先，规模优势显著。2016年，公司斥资4.3亿元收购国内最大的儿童机器人培训企业——乐博教育100%股权，后者主要为4-16岁儿童提供机器人的设计、组装、编程等训练服务。公司计划通过扩校区、扩品类的方式实现公司规模的持续扩张和快速发展。

　　1）扩校区：报告期内，公司异地扩张步伐持续推进，目前在25个省市拥有83家直营店，160家加盟店，是国内素质教育领域实现全国异地规模化扩张的培训机构。

　　2）扩品类：公司深耕机器人培训业务，开发了积木课程、单片机课程，引入Dash&Dot、UARO机器人。此外，公司研发Python、Scratch等新品课程，目前已在北京、上海、杭州、南京等地开立，将逐步铺向全国。

　　报告期内，乐博教育业绩增长稳定，实现营业收入7163万元，同比增长14.9%，实现净利润655万元，同比增长13.2%。标的公司承诺2016年实现经审计后的净利润2458万元，2016年度和2017年度经审计后的净利润累计不低于5688万元，2016年度、2017年度和2018年度经审计后的净利润累计不低于9755万元，2016年度、2017年度、2018年度和2019年度经审计后的净利润累计不低于14880万元，其中2016年实现扣非后归母净利润2623万元，超额完成165万元。