通宇通讯：远看5G正走来 增持评级

　　[摘要]

　　事件：公司发布2017年半年报，实现营业收入7.4亿元，同比增长11.2%，除去并购业务收入，同比增长8.3%；归属上市公司股东净利润0.9亿元，同比下降19.8%。

　　天线射频市场竞争激烈，短期内承压。2017年上半年，公司在营业收入出现增长的情况下，净利润仍出现了较大幅度下降，主要原因在于：一是由于电信市场处于后4G建设时期，运营商CAPEX持续下滑，天线射频产品进入高度成熟期，在红海市场下，公司主要产品毛利率出现大幅下滑；二是由于原材料价格上涨、职工薪酬与福利提高、市场开拓费用增加等因素。其中，基站天线实现营业收入6.3亿元，同比增长27.3%，占总营收的占比达到85.2%，但毛利率同比下降9个百分点；射频模块及器件、微波天线及器件的毛利率也同期下降20个百分点以上。

　　低频重耕助力天线市场，5G浪潮带来新的机遇。目前，国内运营商正在积极进行低频重耕工作以升级4G网络：中国电信的800M低频重耕，新增大量基站，天线需求增长，公司合计中标6.05亿元；中国移动LTE基站补建，积极申请FDD牌照，推进黄金频段组网；中国联通获批900M进行LTE组网进一步开拓天线市场。公司作为国内基站天线行业龙头企业，低频重耕将推动公司业绩增长。同时，在天线射频领域，5G技术4G化趋势早于其它5G技术，预计到2019年，5G商用网络规模性试验驱动天线和射频器件新一轮增长。公司收购在小型滤波器方面具备技术优势的芬兰企业Prism，并在天线和射频技术上具有快速研发优势，将在5G浪潮中占据有利位置，享受行业发展红利。

　　进军光通信和军工通信，外延发展稳步进行。2017年上半年，公司通过收购增资的方式控股光为光通信和西安星恒通通信，进军光通信领域，切入军工通信市场，完善通信产业链。2017年上半年，光通信和信息指挥系统分别实现并表收入约1300万和550万。公司有规划进行外延发展，综合竞争力得到提升。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.00/1.14/1.69元，公司短期内业绩承压，但考虑到公司天线领域龙头地位和5G时期天线领域的巨大市场空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料供应及价格变动风险；天线射频市场竞争风险。