富临精工：双主业持续发力 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司发布2017半年报，实现营业收入11亿元，（yoy+99.9%），归母净利润2.1亿元，（yoy+89.8%）。其中，2017Q2实现营业收入6.2亿元，环比增长28.2%，归母净利润1.3亿元，环比增长52.4%。

　　传统主业增速亮眼，净利润增速受限。剔除升华科技影响，2017H1公司传统主业实现收入6.6亿元（yoy+20.1%），但净利润仅1.2亿元（yoy+5.2%），主要是汽车整车行业洗牌加剧，零部件行业年降压力体现，产品降价导致。公司VVT产品上半年收入增速达50%，毛利率下降2pp，但同时也说明公司VVT业务销量增速超过50%，新客户拓展顺利。挺柱业务收入下滑9.7%，毛利率下滑3.2pp，不及我们预期。

　　升华科技完成扩产，客户持续开拓，下半年有望放量。升华科技上半年实现营业收入4.4亿元，净利润9460万元，净利润同比增速达60%，基本符合我们的预期，其中磷酸铁锂收入4.2亿元，同比增长64.4%，毛利率维持36.2%的高位。随着江西宜春扩产项目陆续投产，公司已经形成年产2.2万吨磷酸铁锂的产能。各新能源客车厂二季度后排产较满，将持续拉动磷酸铁锂需求，我们认为下半年磷酸铁锂价格较为坚挺，利好升华科技业绩释放。升华科技客户持续拓展中，磷酸铁锂客户和三元正极材料客户有望出现实质性突破。

　　精密制造实力突出，产品线布局值得期待。公司拥有液压挺柱、机械挺柱、液压张紧器件、摇臂、喷嘴、发动机可变气门系统VVT、GDI高压油泵挺柱及泵壳等成熟产品。其中VVT业务成长迅速，受益于节能减排行业趋势未来有望继续爆发。客户方面，公司已拓展上汽通用五菱、东安三菱、航天三菱、广汽等核心客户，产品实力体现。我们预计2017年公司VVT产品方面将进一步攻城略地，获取更多优质客户。公司目前在电子水泵、电子真空泵、电动式VVT、VVL和电机电控方面持续投入研发，我们看好公司未来产品线的延伸。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为1.10元、1.40元、1.61元，对应PE分别为22倍、17倍、15倍，维持2017年目标价33元，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车行业增速放缓；新能源车发展不及预期；磷酸铁锂正极材料价格下降；并购企业业绩实现或不及承诺。