中天科技：各系列产品竞相绽放 买入评级

　　[摘要]

　　■事件：8月28日，中天科技发布2017年半年报，营收为123.01亿元，同比增长33.66%，归属上市公司股东净利润9.51亿元，同比增长30.63%。

　　■光通信业务发展稳健，电力业务稳定增长：报告期内，公司对光纤、光棒产品的产能进行了扩充，基本实现了光棒-光纤-光缆上下游产能的100%匹配，减少自身在光纤光缆生产成本方面的压力，推动公司光通信业务平稳运行。未来，随着光棒“反倾销”政策的持续推进和光纤市场需求的不断增长，光通信业务的业绩有望得到进一步提升。此外，公司着力优化电力产品结构，重点向特高压产品倾斜，伴随国内特高压项目的快速推进及“一带一路”相关项目的开展，公司高压电缆、特种导线产品销售量快速增加，营收实现稳定增长。

　　■海洋系列产品渐趋丰富，新能源业务发展迅速：公司是国内海缆龙头企业，拥有海底光缆、海底电缆、接驳盒、水下连接器件等众多海洋系列产品，报告期内，公司引进技术团队，开发直流输电技术，海洋系列产品逐渐丰富。新能源业务方面，报告期内，公司一方面新建了50多兆瓦分布式光伏电站，扩充光伏产能以提升产品的市占率，另一方面持续进行锂电池技术和产品的研究，公司设计生产的储能系统成为国家电网在电力储能领域的示范工程。

　　■拟募投项目建设正酣，相关产品产能有望进一步提升：据公司公告披露，公司于2017年1月非公开发行募集资金总额人民币43.8亿元，用于海底观测网用连接设备研发及产业化、特种光纤系列产品的研究及产业化、新能源汽车用领航动力高性能锂电池研发及产业化等项目的建设。预计建设完成后，相关产品产能将得到释放，公司市场竞争力和盈利能力也将得到进一步提升。

　　■投资建议：我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为265.17亿元（+25.66%）、318.56亿元（+20.13%）、368.03亿元（+15.52%）,归属上市公司股东的净利润分别为22.58亿元（+42.19%）、28.93亿元（+28.08%）、31.41亿元（+8.53%），对应EPS分为0.74元、0.94元、1.02元，对应PE分为15倍、12倍、11倍。我们看好公司各项纤缆业务的稳健发展，参考同行业2018年平均动态PE16倍，我们给予公司合理估值16倍，首次评级，给予“买入-A”评级，6个月目标价15.04元。

　　■风险提示：光通信行业发展不及预期、市场竞争加剧