分众传媒：主营业务稳健增长 买入评级

　　[摘要]

　　结论与建议：

　　公司上半年实现营收56.4亿元，YOY增14.49%，净利润25.3亿元，YOY增33.23%，业绩表现符合预期。增长主要源自于主营业务稳健增长，以及严格控制成本费用。公司预告1-9月实现净利38.3亿元-39.3亿元，YOY增21.70%-24.88%。

　　作为全国最大的城市生活圈媒体网络，加快推进“媒体广告+体育娱乐+生活服务与互联网金融”的战略布局。国内楼宇媒体和影院媒体市场持续向好，公司业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2017-2018年实现净利润53.82亿元和64.02亿元，YOY增长21%和19%；按最新股本计算，每股EPS为0.44元和0.52元。当前股价对应18年P/E为17倍。维持“买入”投资建议，目标价10.40元（对应18年20倍PE）。

　　1H17净利增33%：公司1H17年实现营收56.4亿元，YOY增14.49%，净利润25.3亿元，YOY增33.23%，接近预告区间的上限，业绩表现符合预期。单季度看，2Q17实现营收32.2亿元，YOY增14.11%，净利润14.26%，YOY增13.94%。上半年主营业务稳健增长，严格控制成本费用，利润实现稳定增长。公司预告1-9月实现净利38.3亿元-39.3亿元，YOY增21.70%-24.88%。

　　主营业务稳健增长：上半年公司楼宇媒体业务收入44.27亿元，YOY增14.24%。截止6月底，公司自有楼宇屏幕媒体22.5万台，加盟屏幕媒体1.1万台，自营框架平面媒体114.5万个，外购合作框架平面媒体5.2万个。上半年公司影院媒体业务收入10.06亿元，YOY增13.61%，营收占比17.83%。截止6月底，公司签约影院超过1610家，银幕超过10600块，覆盖全国约290多个城市的观影人群，在影院媒体领域已形成较强的竞争优势。从行业看，公司上半年收入增长较快的行业主要为房产家居、通讯、商业服务和休闲娱乐。

　　楼宇和影院广告市场持续向好：根据CTR的数据显示，2017上半年中国广告市场整体增幅仅有0.4%，在传统媒体持续衰退的同时，电梯电视、电梯海报和影院视频的增速确达到18.9%、10%和19%。公司在楼宇广告和影院广告市场具有领先的市占率和竞争优势，预计未来两年收入增长仍有望保持两位数的增长。

　　毛利率稳步提升，费用率有所下降：公司上半年综合毛利率70.81%，同比提高1.3个百分点，主要得益于对媒体资源租金成本、人力和其他成本费用的有效控制。费用率同比下降2.77个百分点至20.44%，公司严控销售业务费，销售费用同比微增1.21%。

　　盈利预测：我们预计公司2017-2018年实现净利润53.82亿元和64.02亿元，YOY增长21%和19%；按最新股本计算，每股EPS为0.44元和0.52元。