万达电影：业绩保持稳定增长 买入评级

　　[摘要]

　　事件近日，公司发布中期报告，2017H1，公司实现营业收入661,469万元，同比增长15.60%；归属于母公司所有者净利润为88,727万元，同比增长10.26%，扣非后归母净利润83,232万元，同比增长6.79%。每股收益0.76元，同比增长10.26%。

　　点评“自建+收购”加速影城扩张，带动票房收入稳定增长。2017H1，国内电影市场实现票房254.6亿元，同比增长3.5%。在行业增速放缓，市场竞争加剧的情况下，公司实现票房43.3亿元，同比增长8.02%，观影人次10,055.6万人次，同比增长4.05%。主要得益于上半年公司继续通过自建及收购等方式，加大影城发展力度。2017年上半年公司新增影城54家，新增银幕436块，影城发展保持较快增速。截止2017H1，公司拥有已开业影院455家，银幕4000块。

　　“会员+”战略助力广告等非票房收入快速增长。2017H1，公司实现非票房收入23.8亿元，非票房业务保持较快增长，非票房收入占营业收入比重达到36%，占比持续提升。其中，广告收入108,610万元，同比增长58.73%。

　　从2016年开始，万达电影开始开发影院广告收入，目前影院广告收入大幅增速，并且影院广告收入占比也持续增大，2016上半年占比仅9.09%，2017上半年占比增长值16.42%，占比同比增长7.33个百分点。商品销售收入85,682万元，同比增长21.30%。主要得益于报告期内，公司围绕“会员+”战略，继续加强广告传媒、电影整合营销、在线直播、衍生品等业务建设，积极拓展非票房收入。目前，公司会员数量超过9,000万人，消费占比超过90%。

　　投资建议2017H1，公司业绩保持稳定增长，在票房收入、观影人次等数据均保持行业第一，龙头地位稳固。此外，公司在继续通过“自建+收购”加速影城扩张，努力占领市场份额的同时，围绕“会员+”战略积极拓展广告等非票房收入，有望带动业绩进一步增长。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为14.03亿元，17.15亿元，20.26亿元，归属于母公司净利润分别为1.58亿元，2.10亿元，25.74亿元，每股收益分别为1.34元，1.78元，2.19元，对应PE分别为38.76，29.17，23.75。

　　风险提示 电影票房不及预期。