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鲁泰A:2017H1纯利同比增加14% 买入评级

作者:来源:群益证券2017-09-02 21:17

  [摘要]

  结论与建议:

  鲁泰2017年上半年纯利同比增长14%。预计公司将受益于成本稳定,需求缓慢复苏以及海外产能逐步释放,从而使业绩保持稳定的增长。目前股价对应2017年和2018年A股PE分别为12倍和11倍,B股PE分别为7倍和6.5倍。均给予买入评级。

  公司2017年上半年实现营业收入29.9亿元,同比增长5.62%;实现营业利润4.9亿元,同比上升17%;实现归属于上市公司股东的净利润3.93亿元,同比增长14%。对应每股收益0.43元。业绩表现符合预期。受益于棉花价格平稳,公司毛利率31.45%,同比基本持平,同时期间费用率控制得当,使得上半年纯利同比增长好于营收的表现。

  分季度看,2Q实现营业收入17.17亿元,同比增长11%;实现营业利润2.93亿元,同比上升24%;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比增长21%。

  鲁泰是全国色织布企业龙头,色织布产能已占全球中高端衬衫用色织面料市场的18%左右。公司产品70%销往美国、欧盟、日本等30多个国家和地区,其中公司自主品牌面料出口占比达70%以上。上半年公司的面料和衬衣的营收分别同比增长2.5%和7.8%,收入占比分别为74%和22%。

  按地区看,香港、日韩、欧美和内销的营收均实现同比正增长,仅东南亚营收同比下降9.6%。

  成本方面,棉花成本约占公司产品成本的50%,今年以来国家通过储备棉轮出使得棉花的现货价格保持了基本稳定,短期看,主要原料之长绒棉价格下半年波动不大,有利于公司的成本控制。需求方面,国际市场对面料和衬衣的需求缓慢复苏,公司依靠品牌和多年的客户积累,目前4Q订单完成情况良好。

  产能方面,由于国内人工成本逐年上涨,而人工成本占到纺织企业成本很高,因此近几年公司产能不断向东南亚转移,有利于降低人工和税收成本。目前公司在柬埔寨、缅甸、越南的项目进展顺利,其中柬埔寨工厂2016年开始已经实现盈利。同时新启动国内新疆10万锭纺纱生产项目。

  预计2017年将有500万件至600万件新增衬衣产能陆续投产,1000万米色织布投产(按年增长约6%)。随着产能利用率的提高以及接单的增加,对利润的贡献有望逐步显现出来。

  综上,预计公司2017和2018年净利润分别为8.85亿元和9.53亿元,分别同比增长10%和增长8%;每股收益为0.96元和1.03元。


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