高能环境：业绩加速释放可期 买入评级

　　[摘要]

　　事件公司发布2017年半年报高能环境发布2017年半年度报告，实现营业收入8.63亿元，同比增长58.58%；实现归母净利润6602万元，同比增长76.86%，符合此前业绩预增公告70%–90%增长范围；EPS0.10元/股，ROE3.30%。其中第二季度公司实现营业收入5.82亿元，同比增长36.26%，环比增长107.14%；实现归母净利润6268万元，同比增长27.53%，环比增长1774.63%。

　　简评环境修复收入高增，优质项目提升毛利率报告期内，环境修复业务板块由于实施在手订单较多，收入同比增长161.00%，且部分项目毛利率水平较高，整体板块毛利率同比增长6.76个百分点。上半年环境修复的新增订单3.73亿元，与2016年上半年新增规模相比下降了67.71%，主要是因为：1）行业的政策和标准变化的影响，订单释放速度放缓；2）公司去年同期订单较多具有偶然性，基数较高。目前，我国《土壤污染防治法（草案）》已完成征求意见，有望今年正式出台。我们认为该法案叠加近期中央督察下环境治理需求逐步释放，将提高环境修复市场景气度，行业订单有望加速释放，公司作为修复领域龙头将率先受益。

　　工业环境业务占比领先，新增订单同比翻倍公司工业环境板块在手订单实施顺利，收入同比增长47.60%，由于毛利率较高的危废处置业务运营收入占比提升，板块毛利率，同比增长4.15个百分点。上半年公司在工业环境板块新增订单8.02亿元，同比增长104.59%，为业绩增长提供保障。2017年二季度末，公司在手订单金额已达89.50亿元，目前仍然还有71.87亿元可以履行，订单储备充足，预计下半年开始业绩将进入高速释放期。

　　工程收入稳增，运营项目大有突破按照业务模式来看，上半年工程承包收入6.24亿元，同比增长17.48%，主要由于投入建设的工程项目较多；毛利率26.90%，同比增长0.41个百分点。运营服务收入2.39亿元，同比增长1745.18%，主要因为宁波大地、阳新鹏富等危废项目公司并表；毛利率34.73%，下降13.16个百分点。公司上半年新增订单12.57亿元中，工程承包类7.95亿元，投资运营类4.62亿元，运营订单占比的增多将显著提高公司盈利水平。