中联重科：轻装上阵 聚焦主业

　　中报业绩符合预期,实现扭亏为盈:2017年上半年营收127.9亿元,同比增长42.05%,受益投资收益和行业回暖,上半年公司扭亏为盈,归母净利润11.32亿元,上年同期为-8.37亿元,毛利率19.47%,同比下降5.22个百分点,,净利率为8.41%,去年同期为-9.24%,经营活动产生的现金净流入7亿元。

　　历史包袱妥善解决,资产质量改善:上半年市场有所好转,公司抓住契机处理长账龄的事手设备存货,并且对没有处置完的事手设备和应收账款都充分的计提了减值准备,总计87亿元,其中存货计提超过了23亿,对存货的覆盖率超过20%。

　　公司严控经营质量,筛选优质客户,进一步提升首付比例,资产总体质量得到有效改善,盈利能力有望提升。

　　出售环境产业资产,投资收益大幅增加:考虑到环境产业中环卫设备已经做到全国50%市场份额,上升空间有限,公司出售环境产业80%股权,股权对应116亿,估值合理,可为公司带来116亿现金,实现投资收益107亿元。

　　加大研发和投入,聚焦优势主业,培育农机及其他新业务:上半年公司完成41款新产品的研发,其中14款产品已完成样机下线,将有效提升竞争力和盈利能力。业务上更加聚焦主业,做大做强工程机械、农机等优势主业。未来公司将通过国际并购等手段,补齐土方机械的短板,加强对高空作业平台进行拓展,提高公司在高端装备方面的竞争力和话语权。

　　投资建议:2017年上半年,工程机械行业持续回暖,各类工程机械机器的开工率继续稳步提升,公司针对存量资产谨慎、充分的计提了资产减值准备,整体风险在可控范围之内。我们预测公司2017年-2019年公司营业收入分别为238亿元、261亿元、303亿元,净利润分别为16.51亿元、20.35亿元、25.82亿元,EPS分别为0.22元,0.27元,0.34元,给予增持-A 评级,相当二2018年18倍的动态市盈率,目标价4.86元。

　　风险提示:工程机械市场复苏不及预期,原材料价格大幅波动,新业务拓展不及预期。