英威腾：公司轨交业务首破冰 买入评级

　　[摘要]

　　事件控股子公司深圳英威腾交通技术有限公司参与深圳地铁2、5、8、9号线延长线地铁车辆电气系统采购项目的公开招投标，成为深圳地铁B包9号线西延长线（南山区红树湾南站——航海路站，36.03km，32站）第一中标候选人，预计中标金额1.18亿元。

　　简评轨交市场发展空间广阔，年均需求量超100亿元轨交业务为公司的新兴业务。中国轨道交通市场空间广阔，未来几年将进入快速增长阶段。按照各城市城轨、地铁发展规划，2020年全国将建成城轨，地铁6,200公里，2050年将建成11,700公里，占世界总里程一半以上。2015年~2020年全国轨道交通牵引与控制系统年均需求量约100亿元。

　　轨交业务将成为公司新增长点，首单破冰打开公司国内市场公司生产的牵引系统已通过中国城市轨交技术装备委员会认证，技术得到了肯定。牵引系统样车实现无故障累计运行10万公里。

　　若此次中标成功，将成为公司轨交业务首单，我们认为，这主要得益于公司轨交牵引系统的高自主化率和广深地区区位优势，利好公司轨交业务的长期发展。未来公司轨交业务将向全国更多城市进行推广，轨交业务将成为公司新的营收增长点。

　　业绩高速增长可持续，工控、轨交业务协同作用强从去年第三季度开始，工控行业的增速逐步回升，同时，受益于UPS电源的市场增长和新能源汽车的国家政策推动，公司营收和利润超继续保持高速增长。17年上半年，公司实现营收8.84亿元，同比增长56.42%；实现营业利润0.81亿元，同比增长465.58%。未来期间，借力于主营业务的市场增长，预计公司营业收入将继续攀升。在费用控制方面，公司在2017年上半年始终保持费用率增幅低于收入增幅，公司将会继续保持此趋势，利润高速增长可持续。同时，公司的伺服电机、变频器、控制器等高自主化产品将对轨交业务的增长起到良好的协同作用。

　　盈利预期：预计2017~19年的EPS分别为0.2、0.26、0.35元，对应的PE分别为39、30、23倍，维持“买入”评级，目标股价12.00元。