中鼎股份：打造全球龙头 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点事件：公司发布2017年半年报，2017年上半年，公司实现营业收入53.82亿元，同比增长47.94%；归属于上市公司股东的净利润6.24亿元，同比增长31.93%；扣除非经常性损益的净利润5.99亿元，同比增长34%；公司继续跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”（名列第18位）。

　　业绩增长主要原因（1）主营业务经营业绩持续增长；（2）2016年7月完成德国AMK公司并购、2017年2月完成德国THF公司并购，并表因素。

　　2017年上半年海外营收占比已达67%，持续看好公司内生+外延增长。

　　海外并购标的融合进度超预期：2017年上半年，无锡嘉科和安徽嘉科营收和净利润分别为2亿、0.25亿，分别达16年全年的76%和87%；安徽威固营收和利润分别为3813万、772万，分别达16年全年的131%和128%。

　　大力发展ADAS（驾驶辅助）业务切入汽车电子领域。ADAS是公司在坚持汽车零部件领域行业发展战略下，新的业务方向选择。未来公司有望加大ADAS和汽车电子领域的投入，提升公司的品牌价值，使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。

　　公司2017年3月完成Tristone股权收购，加码新能源汽车布局。Tristone将借助中鼎股份在国内市场资源和影响力，逐步进入中国市场，同时公司获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商，以及欧洲领先发动机/电池冷却相关技术，为未来在新能源汽车市场的产业布局打下坚实的基础。

　　公司之前先后收购GMS27.28%股权、ADG100%股权、AMK100%股权。

　　有助于提升在全球汽车零部件市场份额，大力布局汽车电子、新能源汽车领域。通过海外并购和自主研发，公司在新能源领域配套有了大幅提升，2017年1-6月已经达到4.5亿销售额，对比2016年同期超过389%。

　　储备项目：OPOC环保发动机将打开成长空间。中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品，可省油15%左右，减排效果明显，有助于雾霾治理；与特斯拉齐名，获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名；2012年第1名为特斯拉电动车。

　　实施大范围股权激励，要求业绩持续快速增长。2016年8月，公司股权激励授予，首次授予激励对象共591人，限制性股票数量1865.65万股。此次股权激励解锁条件为2016-2018净利润增长率（以2015年为基础）为20%、40%、60%，公司通过内生+外延过去常年保持30%的净利润增速。

　　考虑收购标的全年并表，预计公司2017-2019年备考EPS为1.07/1.30/1.54元，备考PE为18/15/12倍。看好公司持续海外并购，维持“买入”评级。

　　风险提示：外延发展低于预期、OPOC环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动。