南极电商：仍看好其成长性 买入评级

　　[摘要]

　　事件南极电商发布公告，东方新民控股有限公司和蒋学明作为一致行动人，现合计持有南极电商股份175，062，020股（占公司总股本的11.38%）。鉴于自身经营需要，计划在减持股份预披露公告发布之日起15个交易日之后的6个月内，以集中竞价方式、大宗交易方式或其他合法方式减持本公司股份不超过60,000,000股（占本公司总股本比例不超过4%）。股份来源于协议转让所得，减持时间为从预披露公告发布之日起15个交易日之后的6个月内。

　　点评南极电商15年8月借壳新民科技上市，目前第一大股东为董事长兼总经理张玉祥，本次减持计划的实施不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响，也不会导致公司控制权发生变更。

　　南极电商发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金在7月6日获得证监会上市公司并购重组委无条件通过，目前公司尚未收到证监会的正式核准文件，此次公司的总股本及股东持股比例按照定增前的总股本数量计算。

　　此次减持计划对南极电商的实际经营状况并未产生影响，也并不改变对公司未来发展逻辑的判断。南极电商多类目多品牌多平台扩张值得期待，终端GMV数据验证高增长。分类目来看：内衣、家纺等成熟类目增长稳健，加速扩张；女装、童装、生活电器等事业部成长性良好，走优质平价路线，服务大众消费群体，南极人高性价比形象不断强化，形成了良性循环。分品牌：卡帝乐上半年GMV为4.23亿、成长良好；精典泰迪品牌主要授权童装、儿童用品等；网红Pony定位于新经济品牌，有望明年释放利润，品牌运营能力得到验证。分平台，拼多多爆发式成长，单月数千万GMV，验证了南极人供应链及电商综合服务的高效性，把核心竞争力建立在对优质平价好产品的追求上，跨越类目、品牌、平台，高速成长。电商中低端品牌集中化趋势明显，南极人品牌GMV增速加快。南极人品牌全年GMV增速在50%以上比较有保证，乐观估计南极人品牌GMV增速在60%。按照50%计算，对应南极人品牌约净利润4亿；若按照60%增长计算，对应南极人品牌净利润约4.3亿；卡帝乐品牌贡献利润约为1亿。