[摘要]
事件:
公司公告2017年上半年实现营业总收入6.05亿元,比上年同期减少5.20%;归属于上市公司股东的净利润2.86亿元,比上年同期减少21.30%。
投资要点:
利润有所下降,预收账款企稳。2017H1,增值电信业务收入同比减少8.30%至4.2亿元,网上行情交易系统服务收入同比增加6.28%至0.38亿元,基金代销服务收入同比增加1.79%至1.47亿元,营收整体下降5.20%,幅度较小。全资子公司国承信投资收益同比减少5500万,对净利润造成较大影响,同比下降21.30%。2017年预收账款保持平稳,2016Q4-2017Q2三个季度维持在7.6亿元附近,止住2016年以来下滑趋势,后续有望将在“丰富产品线变现+证券行情转暖”动力下回升。
人工智能业务带领公司进入2.0时代。公司2017H1研发投入1.71亿元,同比增25%,研发占营收比例从2016年报17%提升到2017H1的28%,加大智能投顾、智能客服等产品研发。1063万周活跃用户流量,为公司人工智能产品变现提供坚实基础,公司AI+金融相比对手具备显著优势:直接面向C端客户变现路径(竞争对手通常无C端用户流量基础,一般通过服务B端赚取技术收入);用户广度和时间长度的丰富数据资源(深度学习算法必须的训练材料);标杆产品(泰达宏利同顺大数据A年化回报14%,同类排名前1/8);品牌优势(客户信任及选择倾向)。
股东优异,发展信心彰显。2017H1,中国证券金融股份有限公司持股公司0.95%,新晋成为公司第八大股东,中央汇金资产管理有限责任公司持股3%不变,董事长自2009年底始终持股36%未变动。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。看好公司未来3年的成长路径,大环境的波动并不改变公司的投资价值。预计公司2017-2019年EPS分别为2.59、3.12和3.74元,当前股价对应市盈率估值分别为23、19、16倍,维持买入评级。
风险提示:产品研发与推广速度不及预期;行业竞争加剧,公司业务市占率提升不达预期;金融监管政策超预期变化所带来的风险。