中国铁建：各板块订单多点开花 买入评级

　　[摘要]

　　业绩稳定增长，各板块订单多点开花上半年收入增长8.34%，净利润增长12.04%，EPS0.48元中国铁建上半年实现营业收入2889.6亿元，同增8.34%，归母净利润65.2亿元，同增12.04%，EPS0.48元（基本），Q2单季度收入和归母净利润分别为1658.96（+12.05%）和37.59（+12.12%）亿元，基本符合预期。分收入来源看，前三大板块：工程承包、物流与物资贸易、房地产上半年分别实现收入2525.95（+8.02%）、268.79（+25.24%）、90.23（+19.68%）亿元。

　　净利率小幅提升，财务费用率下降上半年公司综合毛利率8.84%，同减1.41pct。受“营改增”影响，工程承包业务毛利率同减1.46pct，房地产开发业务毛利率同减5.2pct。公司上半年综合销售净利率为2.39%，较上年同期小幅提升0.07个百分点，三项费用率为5.3%，较去年同期降低0.23个百分点，其中财务费用率降幅相对明显，降低0.3pct至0.46%，主要受益于汇兑收益增加。

　　新签订单增速明显，各板块多点开花上半年公司新签合同5517亿元，同增46.85%。其中核心业务工程承包业务新签合同4547.5亿元，大幅增长51.6%。工程承包业务中，公路工程、城市轨道工程和市政工程新签合同分别增长107.38%、134.71%和142.81%，主因国内城市轨交投资增长和基建PPP项目落地拉动。非工程承包板块中房地产业务表现优异，新签合同351亿元（+68.62%），销售面积250.13万平（+37.38%），目前地产业务已进入54个国内城市和区域，未来发展可观。

　　海外布局初现雏形，PPP助力未来业绩公司坚持海外布局，积极响应“一带一路”战略，上半年海外业务营收295.46亿元，同增21.12%，通过对海外订单管理、项目管控加强，毛利率提升至12.07%（+3.33pct）。上半年新签海外合同450.78亿，同比大幅增长74.56%。

　　此外公司积极持续推进PPP模式，以建设方和投资方的角色参与PPP项目，随着未来PPP项目的逐渐落地，公司业绩和盈利水平有望进一步提高。

　　给予“买入”评级预计17-19年EPS分别为1.16/1.30/1.44元，当前股价对应的PE分别为10.9/9.7/8.7，给予“买入”评级。