绿地控股:拓展积极谋变,产业协同深化

　　公司2017年上半年实现营业收入1259.8亿元,同比增长16.6%;实现归母净利润46.6亿,同比增1.28%,EPS0.38元。

　　地产+基建稳步推进,权益影响利润增速:上半年营收增长系本期结转面积较去年同期大幅增加,同时公司大基建产业的迅速发展,收入同比增长33.5%。公司净利润增幅不及营收,主要原因在于:1、综合毛利率较去年同期下降;2、少数股东权益占净利比重提升;去年同期处置交易性金融资产取得的投资收益金额较大。上半年竣工备案计划约2300万平,叠加基建发力提速,预计公司全年会向3000亿的营收和160亿元的利润总额发起冲刺。

　　销售改善之年,开工跨越之季:上半年销售改善显著,实现合约销售金额1331亿,同比增18.8%,回款率接近85%。从产品结构来看,住宅占比近七成。、新开工面积同比大幅增长67.6%。估算公司全年总货值超过2530亿,其中七成预计会在下半年陆续释放,迈过3000亿大关可期。截止7月,公司新增土储面积414.7万平,建筑面积998.6万平,总地价205.3亿元,拿地节奏稳序推进,热度不减。

　　大基建迈向千亿:上半年大基建业务实现新签合同金额887亿元,同比大增67%,利润总额7.85亿元,同比增长33%,助推成为千亿级产业板块。成功中标杭州湾PPP二期项目,签署包括仪征枣林湾生态园等多个项目在内的一批框架协议,投资额超600亿;先前落地项目全面铺开建设,基建产业版图进一步巩固。

　　推进“投资+投行”大资管金融全产业链布局:地产基金平均资金投资回报率超15%;参与投资东航物流混改项目药明生物港股IPO基石投资等项目;获互联网小贷牌照,成立绿地吉客小贷公司;旗下两家金融资产交易中心取得私募牌照并按规定完成备案。经营性现金流量净额得根本改善,融资成本持续下降。获银行授信额度扩盘,未来发展前景值得关注。

　　投资评级与盈利预测:我们预计公司17、18年EPS分别为0.66-0.76元,维持公司增持评级。