中洲控股:扩张提速,资源协同

　　中洲控股发布2017年中报,全年实现营业收入32.6亿,同比减少1.85%,归母净利润4.64亿,同比增长472%,EPS0.23元。

　　下半年销售亟待改善:公司上半年毛利持续下行至25%为近年来的低点,归母净利大幅增长则主要由于本期结算房地产收入项目结构变化带来的税负降低以及自持物业的改善。上半年实现销售金额约31.21亿,同比下降39%,完成年度目标约28%。但开发投资同比增56%至25亿元,完成年度目标21%。公司下半年可售项目依然主要集中在上海、成都、惠州、青岛等,货值估算超过200亿,足以支撑全年150亿目标,考虑到主流城市较大的政策执行压力,下半年的销售任务依然充满挑战。

　　稳步扩张,首进重庆佛山:上半年明显加大拿地力度,首进重庆和佛山,通过招拍挂、企业并购、合作开发等拓展手段获取土地资源,实现新增土地面积22.65万平米,计容积率面积49.57万平米,同比增长635%。在扩展布局区域的同时,继续加大已进入城市的项目布局密度,为公司的可持续发展提供项目储备。偿债压力方面,由于长期借款增加导致净负债率相应有所上升,而短债压力则因筹资现金流入而有所改善。

　　受托管理大股东项目,激励机制再强化:公司与汇海置业签署协议受托负责深圳上沙城市更新项目地块开发建设的相关经营管理工作。该项目为公司大股东旗下的旧改项目,公司受托管理该项目预计可提升经营收益,扩大公司操盘项目规模,符合公司“深耕城市、多盘联动”的战略,公司大股东旗下在深圳拥有丰富旧改资源,我们也期待公司在这方面进一步强化在深圳的资源潜力。截止目前,公司新获取的项目均实施跟投,已完成4个项目员工跟投,跟投效果良好,计划继续实施3个项目员工跟投。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2017年-2018年EPS 分别为0.71元、0.94元,维持“买入”评级。