数字认证:电子认证服务规模效应体现,应用领域扩充,长期逻辑验证

　　公司发布上半年公司上半年实现营收1.73亿元,同比增长17.28%,净归母净利润3275.39万元,同比增长132.12%,剔除版信通股权重估带来的利得,上半年净利润仍然增长36.9%,业绩情况超出市场预期。

　　电子认证毛利率提升,应用领域扩充长期逻辑验证。

　　电子认证服务边际成本递减趋势明显。电子认证服务上半年实现营收1.07亿元,同比增长23.46%,需要重点关注的是,毛利率为71.21%,同比去年同期增长18.87%。

　　新业务扩展导致安全集成毛利较低。安全集成项目营收3538千万,同比增长7.43%,毛利率42.8%,同比下降24.08%,我们认为一方面安全集成业务大多集中确认在后半年,上半年增长情况不能完全代表全年,另外安全集成项目是公司对新业务和新领域的探索,处于开拓阶段,因此毛利率较低。

　　安全咨询业务平稳发展。安全咨询与运维服务业务营收3028千万,同比增长11.56%,毛利率为54.27%,同比下降7.33%,由于咨询与运维业务收人力成本影响较大,因此毛利下滑属于正常情况。

　　业务多点开花,长期逻辑验证。电子政务方面,公司上半年中标多个省市自治区的“互联网+政务”和公共资源交易项目;同时,进一步扩大”北京市法人一证通“的应用范围,新增北京市高法审判信息网、社会组织年检系统等应用;卫生行业方面,公司继续推进信息安全解决方案在医院医疗信息系统、区域医疗平台等领域的应用;中标多个省市自治区疾控中心电子认证服务项目和升级、食品药品抽样检测平台项目;上半年大力拓展教育行业,探索教育信息化系统中可信身份、可信行为、可信文档方面的需求,推出解决方案并率先在华北、华东地区高校展开推广;金融行业,公司保险客户电子签名服务使用量有明显增长,另外公司积极探索新业务场景,升级优化电子投保、电子保单等解决方案,另外在银行无纸化领域在金华银行、福建省农村信用社联合社等机构取得突破。

　　云平台不断完善,云业务即将放量。新业务方面,公司进一步完善了电子签名和身份认证云服务平台体系建设,功能得到进一步丰富,上半年云服务在全国政务、医疗、金融、旅游、航空等行业形成了全面推广台式,签名服务业务量显著增长。

　　盈利预测。

　　我们预计公司2017-2019年营业收入分别为5.4亿、6.6亿和8.1亿,归母净利润分别为7417万、8736万和1.06亿,对应EPS分别为0.93、1.09、1.32元/股,我们强烈看好公司未来增长,给予“增持”评级。

　　风险提示。

　　2019年新一轮法人一证通竞标无法中标或价格下降。