特变电工:“产品+成本”优势提升利润水平

　　公司发布半年报。

　　报告期内实现营收180.27亿元,同比增长0.54%;实现归母净利润13.62亿元,同比增长12.30%;实现扣非归母净利润12.89亿元,同比增长19.84%。财务费用同比增长74.97%,主要系汇率波动导致公司持有的外币资产产生汇兑损失增加所致。

　　公司计划力争全年实现营收420亿元,营业成本控制在350亿元以内。截至本报告期末,营收完成年度计划的42.92%,营业成本控制在年度计划的39.49%。

　　简评。

　　变压器装备优势提高收入水平。

　　公司是国内少有的具有自主知识产权的变压器制造企业,超高压和直流变压器的核心技术已经达到了国际水平,建成质量保障体系健全,试验装备、生产设备、生产环境一流的特高压产品、关键组部件的变压器研制基地及出口基地、国家特高压变压器工程技术研究中心及±1100kV 变压器研发制造基地、新型节能变压器研发制造基地,完成了1000kV 特高压交流变压器及电抗器,±500~±800kV 直流换流变压器,750kV 变压器及电抗器,500kV可控电抗器和电压电流互感器等产品研发,实现了一批核心技术和关键技术的重大突破。在积极开拓市场的同时加强成本精细化管控,变压器产品为公司实现营收49.01亿元,同比增长16.78%;

　　毛利率26.08%,较去年同期增加0.89%。

　　产业转型小幅影响电线电缆收入水平。

　　继续推进产业转型升级,加快由制造业向制造服务业发展步伐及市场开拓,致使电线电缆产品营业成本增长幅度高于营收。上半年营收31.06亿,同比增长5.12%,营业成本同比增长7.94%。

　　此外,由于原材料成本占产品生产成本的比重约90%,随着原材料涨价,毛利率较上年同期减少2.36%,降至9.43%。

　　“煤电硅”一体化产业链降低光伏板块成本。

　　完成多晶硅技术改造项目,多晶硅总产量达到3万吨/年。实现新能源产业与能源产业“煤电硅”一体化的产业链,通过前端煤炭资源和电厂的利用,降低多晶硅的生产成本,通过末端系统集成建设,拉动各环节产品的联动,有效降低多晶硅生产成本。实现新能源产业及配套工板块营收47.75亿,同比增长2.67%,营业成本同比降低7.58%,毛利率30.06%,较去年同期增加7.75%。

　　新签订业务尚未开工导致输变电业务收入下降。

　　由于公司新签订输变电成套项目尚未大规模开工,输变电成套工程实现营收同比降低33.85%,营业成本同比降低28.60%。但由于继续加强工程管理,毛利率达26.31%,较去年同期增加5.85%。

　　盈利预测:预计公司2017~2019年的EPS 分别为0.67、0.77、0.91,对应PE 分别为15、13、11倍,给予“买入”评级。