信质电机：收购天宇长鹰切入无人机领域 买入评级

　　[摘要]

　　司2017年上半年实现营收11.02亿，同比增长34.8%，归母净利润1.29亿，同比增长10.37%，资产负债率33.9%。公司加权平均ROE7.35%，销售毛利率为23.16%，销售净利率11.70%，同比分别下降0.24、2.56、4.54个百分点，主要是营业成本增加较快；公司期间费用为9431.82万，期间费用率为8.56%，同比下降1.47PCT，经营效率提升。

　　经济复苏优于预期，推动公司传统电机定转子业务稳步上行公司主要从事各类电机核心零部件的研发、生产、销售，产品包括汽车发电机定子及总成、微特电机转子、电动车、电梯曳引机及电动工具电机转子，为国内外包括法雷奥、日立、奥的斯在内的众多大型电机电器厂商提供专业配套服务。2017年，欧美国家经济运行企稳向好，上半年中国各项经济指标超预期。

　　中汽协统计国内商用车产销量明显高于同期，公司较好的把握市场机遇，产销量增幅均优于行业平均水平。

　　收购北航天宇长鹰，无人机产业带来新利润增长点公司以挂牌底价4.077亿元现金购买北航长鹰宇航无人机公司49%股权，后续或将取得标的公司控制权并存在100%控股可能，外延切入军用无人机领域，实现双主业共同发展。北航无人机所系国内老牌军用无人机研制生产单位，技术实力雄厚，先后研制了KZWR-5无侦-五高空高速无人侦察机、“长鹰”BZK-005中高空远程侦察机等，并列装部队，15年改制重组成立北航无人机公司。在世界无人机市场迅速扩张、军用无人机向主战平台转化及国产军用无人机物美价廉销路广阔等多重因素催化下，无人机批产及出口有望助力公司转型升级和打造新的业绩增长点。

　　我们认为公司传统电机定转子业务稳固，同时积极推进北航无人机项目落地，实现向高端制造业升级，双主业齐头并进的业务格局值得期待。暂不考虑无人机市场增量，预计17-19年EPS分别为0.64/0.74/0.87元，对应PE分别为41.5/35.9/30.4，给予“买入”评级。