新野纺织:新产能计划落地,增长有望延续

　　气流纺纱和高端牛仔布新产能落地新疆+新野。公司公告,拟投资4.9亿元在新疆阿拉山口保税区投资建设2.2万头气流纺纱项目(年产3.5万吨),其中自筹1.9亿、贷款3亿,建设期12个月。同时拟在新野本部投资5.2亿建设年产4112万米高端牛仔布面料生产线,其中自筹1.65亿元、贷款3.6亿元,建设期12个月。两大生产线产品均主要用于出口。

　　新疆产能再加码,产能井然释放。此次计划投资生产线项目已完成立项,计划2018年部分投产,若顺利达产分别有望为新疆新增35万纱锭、为新野本部新增折合40万锭产能(目前分别为70/90万锭产能)。公司去年已在新疆新增两条棉纱产能(2016H1投放的新疆宇华10万锭高档精梳纱产能、2016H2投产的新疆锦域10万锭气流纱产能),2017H1新疆区域业务收入同增50.6%,产销情况良好。此外,新疆锦域11万锭棉纱/5000万吨气流纺将陆续投产,针织项目预计2018年年初投产。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司正处于产能释放、产品升级、新疆业务加快发展的经营上行周期,目前产能投放较顺利,产销率高。预计新增产能有望对2018-2019年带来新增产能和收入贡献,综合考虑投资所需贷款利息、折旧、以及新疆政策支持(贷款贴息/补贴收入),上调2018/2019年净利润预测至3.71/4.69亿元(原3.48/3.93亿元),维持2017年净利润预测2.85亿元,对应EPS0.35/0.45/0.57元(CAGR=28%)。现价对应2017/2018PE18/14倍。维持目标价8.19元,维持“买入”评级。

　　风险因素。经济复苏低于预期;棉价走势不确定;新疆纺织产业优惠政策变动;新产能投产进度低于预期;外汇波动致汇兑损失风险。