荣泰健康:业绩稳步增长,共享按摩椅业务持续推进

　　收入稳步增长,人民币升值致净利率下降。

　　2017年上半年公司实现营业收入8.2亿元(YoY+38.9%),归母净利1.1亿元(YoY+10.8%),毛利率39.3%(YoY+1.9pct),净利率14.2%(YoY-3.0pct)。Q2单季营业收入4.6亿元(YoY+46.7%),归母净利0.6亿元(YoY+10.8%),毛利率39.0%(YoY+2.5pct),净利率12.9%(YoY-3.6pct)。

　　公司收入大幅增加,主要由于:1)国内按摩器市场持续增长,根据中报,2012-2016年,中国按摩保健器具行业CAGR达14.7%;2)公司的主要海外市场韩国市场需求较好,韩国按摩椅市场实现两位数的增长。

　　Q2净利率下滑3.6pct,主要原因:公司以出口业务为主(根据2016年年报,外销约占70%),受人民币升值影响,2017H1汇兑损失1260万元,2016年同期汇兑收益628万元。

　　受益共享经济,智能共享按摩服务成发展新动力。

　　公司首创“智能共享按摩”概念,创建摩摩哒智能共享按摩平台,2017年Q1铺设共享按摩椅达15000台,2017年6月底累计铺设达27000台,公司与万达传媒等行业巨头签订全面合作战略协议,以影院为入口完成按摩椅的投放与盈利,覆盖了300多个城市,90%千万票房的影院,目前共享按摩椅带来的巨大线上流量初步取得转化成效,收入多元化逐渐步入正轨,未来有望成为公司业绩增长新动力。

　　投资建议。

　　我们预计2017-19年公司净利润分别为2.7、3.5、4.5亿元,同比分别增长29%、32%、29%,按摩椅市场潜力大,国内市场近年来发展迅速,同时公司不断坚持创新打造差异化产品,积极推进共享按摩椅服务,有望成为公司发展新动力,最新收盘价对应2017年32.2xPE,给予“谨慎增持”评级。