招商蛇口：销售表现抢眼 买入评级

　　[摘要]

　　事件：2017上半年公司实现营业收入193.96亿元，同比减少8.72%；归母净利润34.66亿元，同比减少9.49%；EPS0.44元，加权平均净资产收益率为6.03%。

　　销售保持高增速，全年销售千亿规模无忧。公司上半年营业收入和归母净利润同比减少，主要是受房地产项目结转时间分布不均衡以及结转项目产品类型不同的因素影响。公司预收账款达682亿元，较去年同期增加约30%，公司全年营收业绩锁定有保证。2017年上半年，公司实现签约销售额537亿元，同比增长74%，签约销售面积288万平米，同比增加48%。公司推货节奏均衡，下半年计划新推货值900亿，并且主要位于一二线城市，销售增长无忧，公司年内有望进入“千亿俱乐部”。

　　优质土储，核心资产增值空间巨大。深圳规划和国土资源委员会公示《中国（广东）自由贸易试验区深圳前海蛇口片区综合规划》，公司土地资源包含在规划范围之内。规划区定位为“立足港澳，服务内地，面向世界的粤港澳深度合作示范区，和城市新中心，一带一路战略支点”，定位规格较高。公司在蛇口、太子湾和前海分别拥有土地使用权220、53和238万平米，公司在上述三个区域分别拥有房产172、14和15万平方米。招商局集团和深圳规土委，前海管理局签定有《关于招商局集团前海湾物流园区土地整备框架协议书》，招商蛇口将积极参与前海片区的开发，公司土储资源增值潜力巨大。2017年上半年，公司在北京、上海、广州、南京等重要城市获得16宗优质项目，扩充项目资源227万平米，总地价353亿元。除通过招拍挂市场获取资源外，公司着力推进招商局集团内外的资源整合。公司在核心一二线城市的土储丰富，今年布局进入热点三线城市，增加区域覆盖范围。公司在粤港澳大湾区拥有丰富的土地储备资源，随着前海规划的进一步落实，公司土储资源将加速变现，实现土地红利的释放。