首开股份：京城龙头土储丰富 增持评级

　　[摘要]

　　事件：2017上半年公司实现营业收入111.69亿元，同比减少10.31%；归母净利润3.16亿元，同比减少66.35%；EPS0.07元，加权平均净资产收益率为0.83%。

　　业绩不及预期，结转和销售增长助力业绩稳增长。2017年上半年，由于结算产品结构的不同，以及股权转让的投资收益未计入半年报导致公司投资收益大幅低于去年同期，公司中期业绩下滑较快。2016年末公司预收款项达到412.44亿，去年销售在今年下半年将会陆续进入结转期。公司上半年共实现签约面积149.27万平方米，同比下降3.68%；签约金额383.25亿元，同比上升19.96%，销售额稳定增长。我们预计公司仍可实现全年业绩稳定增长。

　　北京区域扩张亮眼，受益京津冀发展。首开股份作为北京地方龙头国企，坚守深耕北京的基础之上，公司今年拿地重点亦是北京，把握“京津冀协同发展”、“首都副中心建设”等重大历史机遇。公司凭借京内突出的拿地能力进一步获得优质土地资源，今年以来共取得16宗地块，其中9宗位于北京、1宗廊坊、1宗无锡、3宗苏州、1宗成都、1宗天津，拿地金额已达482.6亿元，新增建面280万方，拿地规模创下历史新高。公司积极和万科、龙湖以及金茂等优秀房企进行合作开发，公司突出的拿地能力，结合合作方丰富的操盘经验，优势互补，以保证项目品质。

　　多渠道融资，进一步优化债务指标。公司上半年共发行70亿元中期票据，加权平均利率为4.98%，融资成本较低。公司作为北京地方国有龙头地产商，市场认可度高，评级机构给予公司AAA的主体评级。

　　公司近期拟发行50亿中期票据、30亿短融、20亿超短融以及30亿购房尾款专项计划，进一步拓展资金来源，以支持公司的发展。