回天新材：盈利增长难能可贵 推荐评级

　　事件：公司发布2017年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润8550.86万元-9716.88万元，同比变动10%-25%；预计第三季度实现归母净利润1296.91万元-2462.93万元，同比变动-12.02%-67.09%。

　　原料成本上升，盈利增长难能可贵：2016年下半年至今，在化工品价格普遍上涨的背景下，公司粘胶剂产品的原材料107胶、聚氨酯等的价格大幅上涨，尽管公司已提高粘胶剂产品售价，但提价幅度不及原材料上涨幅度，公司毛利率有所下降。我们预计前三季度公司收入保持了较快增长，公司收入增速快于净利润增速。

　　收入持续增长，费用管控加强：公司三季度继续保持上半年业绩增长态势，重点推进高附加值产品销售，优化产品和客户结构，公司胶粘剂产品在汽车整车制造及维修、轨道交通、工业设备、电子电器LED、新能源等业务领域销售增长较快，尤其是汽车整车制造、轨道交通和电子电器LED用胶等在扩大销量的同时，毛利额提升明显。面对化工原材料价格快速上涨的不利形势，公司加强内部管理，并与供应商合作，采取集中采购，改进产品配方及工艺，节能降耗等措施，部分缓解成本上涨压力。公司加强费用管控，销售费用和管理费用有所降低。

　　汽车、电子等高端领域用胶步入收获期：汽车/电子/高铁等领域行业特点在于，进入壁垒比较高，对胶的质量要求非常。胶在产品中的总价值量不高，但对性能、安全影响会非常大，因此这些细分领域过去主要被海外企业比如汉高之类的把控。如果要进入这些行业，首先需要比较强的研发能力，能够开发出合适的产品，其次，开发出产品之后，还需要比较长的认证周期，才能进入客户供应链体系。最后，进入供应链体系之后，开始也只是小批量供货，然后才能逐步放量。但一旦得到客户的认可，客户黏性就会比较高，盈利也会有保证。回天经过多年在这些领域的耕耘，已经成功进入一些主流汽车、电子、高铁的供应链。并且经过一段时间稳定供货之后，开始步入收获期，有望逐步放量。