山大华特：终端动销十分良好 品牌otc享受“量价齐升”驱动业绩持续高增长

　　投资建议:公司不仅受益于新生儿数量增长,更受益于自身销售加强和控销部对第三终端市场的加速布局;公司除了伊可新保持高速增长,还有盖笛欣、伊甘欣、儿泻康贴膜、小儿布洛芬栓及即将获批的右旋糖轩铁颗粒都具备潜力,新布局的母婴类丰富产品线具有广阔市场空间。在招标降价、医院零加成和控制药占比等一系列政策影响下,处方药销售环境正在恶化,但伊可新作为品牌OTC 却能够持续提价,且当前价格较低,未来还具有较大提价空间,公司正在享受“量价齐升”带来的快速增长,暂不考虑达因药业少数股东权益注入后带来的业绩增厚,我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为 26%、24%、23%;净利润分别为2.95/3.98/5.18,当前股价对应2017/2018/2019年估值仅为27/20/15倍。作为不受医保控费和招标降价影响的OTC品种,业绩增长确定性强,年度估值切换后提升空间较大,如果按照2018年估值26倍,则对应股价为44元;维持买入-A 的投资评级,未来6个月目标价为50.00。

　　风险提示:伊可新及其他产品销售低于预期;费用确认较多拖累业绩;环保业务下滑拖累公司业绩。